羚锐制药(600285):核心产品稳健增长,业绩基本符合预期-三季点评

业绩稳健增长,基本符合预期。2023年前三季度,公司实现营业收入25.07亿元,同比增长10.09％;归母净利润4.66亿元,同比增长15.01％;扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长20.19％;经营性现金流净额8.65亿元,同比增长3.61％。其中Q3单季实现营业收入8.06亿元,同比增长4.10％;归母净利润1.49亿元,同比增长10.66％;扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长9.27％。公司坚持"1+N"品牌战略,羚锐主品牌赋能,提高品牌影响力,贴膏剂增长良好,产品管线丰富,业绩实现稳健增长。

   优势产品增长良好,新品种加快推广。公司利用优势品牌和渠道实现快速发展,为公司业绩增长提供新动力。前三季度,预计贴剂产品保持10％左右的增长,其中独家产品通络祛痛膏产品推广体系完整,市场策略成熟,预计增速保持在10％-15％;胶囊剂预计增速在10％左右;片剂预计增速在20％左右。公司将加快新品上市步伐,报告期内,蒙脱石散获得药品注册证书,产品主要用于成人及儿童急、慢性腹泻,公司大力拓展呼吸类、儿科类等新兴业务。

   盈利能力稳步提升,成本控制良好。2023年前三季度,公司销售毛利率为74.63％,同比提升1.39pct;销售净利率为18.60％,同比提升0.79pct;其中Q3单季公司销售毛利率为73.17％,同比下降1.27pct;销售净利率为18.50％,同比提升1.10pct;Q3单季公司毛利率小幅下滑。2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为45.83％、5.06％、-0.98％、2.65％,同比分别-2.11pct、-0.43pct、-0.24pct、-0.34pct。公司管理效率和成本控制水平进一步提高,整体费用率小幅下降。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为34.67/39.97/46.46亿元,归母净利润分别为5.42/6.43/7.63亿元,对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元,对应PE分别为16.5/14.0/11.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品降价风险;中药材价格上涨风险;产品销售不及预期风险等。