盐湖股份(000792):钾、锂销量同比高增,补缴费用拖累业绩-2023年三季度点评报告

事件:2023年10月31日,盐湖股份发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入157.90亿元,同比-32.93％;实现归母净利润56.00亿元,同比-53.65％;实现扣非归母净利润55.05亿元,同比-54.24％。销售毛利率为57.13％,同比下降22.97pct;销售净利率为44.61％,同比下降21.03pct。

   2023Q3,公司实现营业收入58.34亿元,同比-6.60％,环比+11.14％;实现归母净利润5.02亿元,同比-82.83％,环比-82.52％;实现扣非归母净利润4.60亿元,同比-84.20％,环比-83.77％。销售毛利率为28.87％,同比减少57.26pct,环比减少46.20pct;销售净利率为17.16％,同比减少49.86pct,环比减少51.21pct。

   投资要点:钾、锂销量同比大幅提升,补缴采矿权出让收益拖累业绩

   三季度,在主营产品价格大幅波动的情况下,公司氯化钾、碳酸锂仍分别实现销售162.54万吨、1.3万吨,同比分别提升180.24％、41.77％,表现强劲。但由于公司在三季度需补缴采矿权出让收益约18.97亿元,大幅拖累业绩,最终实现归母净利润5.02亿元,同比-82.83％,环比-82.52％。若不考虑该影响,公司三季度预计实现归母净利润约为21.9亿元,环比-23.75％。另外,据百川盈孚,三季度氯化钾、电池级碳酸锂均价分别2524元/吨、24.36万元/吨,较二季度环比分别下跌283元/吨1.06万元/吨,亦对公司盈利能力产生一定影响。

   三费方面,2023Q3,公司销售/管理/财务费用率分别为0.55％/3.12％/-0.43％,同比分别-0.08％/+0.04％/-0.97％,环比分别+0.11％/-0.14％/-0.22％,其中财务费用同比降幅较大主要系利息收入增加所致。

   大额回购股份,彰显长期发展信心

   2022年9月30日,公司公告计划回购公司股份,用于股权激励计

   划或员工持股计划。回购资金总额为75,000万元-150,000万元,回购价格不超过40.62元/股。截至2023年9月26日,公司已完成回购股份方案,累计回购公司股份64,679,497.00股,占公司总股本的1.19％,成交总金额为1,499,184,360.49元(不含交易费用),已接近回购资金总额上限,大额回购彰显公司长期发展的信心。

   盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利分别77.80、88.53、91.67亿元,对应的PE分别为12、10和10倍。考虑到近两年钾肥位于景气区间,且公司在锂盐领域积极扩产,预计带来持续增量,维持公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。