歌力思(603808):Q3收入增长优秀,多品牌矩阵竞争力不断加强-2023年三季报点评

公司于2023年10月30日公布2023年三季度报,2023Q1-Q3收入同增18.33％至20.66亿元,归母净利润同增67.10％至1.36亿元。公司多品牌协同发展、全渠道布局推进,前景可期,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   主品牌表现稳健,成长期品牌高增,Q3收入快速增长。2023前三季度营业收入同增为20.66亿元,同比增长18.33％,归母净利润为1.36亿元,同比增长67.1％。其中Q3单季度收入6.93亿元,同比增长20.59％,归母净利润为0.27亿元,同比减少14.36％。分品牌看,ELLASSAY维持稳定增长,2023Q1～3收入为7.18亿元,同比增长10.29％,期间主品牌积极布局多电商平台,加强社交媒体种草,升级品牌形象,同时不断优化门店形象,精细化运营促进店效增长。公司旗下品牌SP、Laurèl、IRO处于高速成长期,SP品牌推进产品形象年轻化、时尚化,保持较快的开店步伐,前三季度收入同增50.95％至3.00亿元,延续高速增长;Laurèl品牌立足职场全品类穿搭,拓展一、二线城市核心商圈渠道,提升品牌影响力,2023Q1～Q3收入达2.33亿元,同比增长35.30％;IRO国内表现优异、海外销售承压,2023Q1～3收入为5.61亿元,同比增长18.11％。分渠道看,前三季度公司线下收入同比提升20.3％至17.70亿元,期间公司推进优质商圈的门店拓展,整体净开店45家(ELLASSAY、SP/Laurel/IRO/EdHardy分别净开店8/12/9/14/2至305/52/87/111/103家),线上持续增强公私域投入,线上收入为0.27亿元,同比增长7.10％。

   产品力增强拉动盈利能力提升,运营质量优化。前三季度毛利率为66.86％,同比增长2.77pct,主要由于产品形象提升、折扣控制较好。Q3期末存货余额为7.78亿元,与去年同期相比基本持平,存货周转天数减少8天至306天;应收账款为3.06亿元,同比增长0.52亿元,周转天数减少4天至39天,周转加快。Q3期末经营性现金流量净额为3.56亿元,同比增长63.67％,公司运营情况向好。

   品牌协同发展,长期空间广阔。公司持续优化多品牌结构,拓展国际化战略品牌,持续推进数字化系统赋能多品牌运营,提升品牌影响力。中长期国内高端时尚领域增长空间较大,主品牌ELLASSAY注重内生增长,品牌竞争力强化;SP品牌处于高速成长期,我们预计Q4收入延续亮眼增长;Laurèl、EdHardy、IRO品牌经营稳步恢复。渠道方面,公司线下店铺拓展推进,同时有针对性地优化店铺形象、提高销售强化中高端女装品牌形象。公司优化全渠道服务体验,不断提升客户留存度,稳健增长可期。

   估值

   考虑到公司拓店和品牌升级有一定过程,下调盈利预测,预计2023至2025年EPS为0.58/0.88/1.13元;PE分别为18/12/9倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   新品牌拓店不及预期;渠道扩张不及预期;消费复苏恢复不及预期。