普门科技(688389):Q3归母净利润同比增长31％,持续拓展高增长潜力业务

前三季度业绩快速增长,两大业务线均衡发展。2023Q1-3公司实现营收8.09亿元(+20.15％),归母净利润2.05亿元(+33.87％),扣非归母净利润1.88亿元(+31.09％)。从单季度看,23Q3单季营收2.51亿元(+10.64％),归母净利润0.70亿元(+31.42％),扣非归母净利润0.62亿元(+23.36％)。

   剔除疫情相关产品影响,预计体外诊断保持良好增长,治疗与康复业务复苏强劲。

   持续投入研发,产品管线不断丰富。公司持续深耕体外诊断领域,公司的全自动化生化仪获证,可以与电化学发光高速机eCL9000进行级联,形成生免流水线。同时公司在实验室自动化方面投入研发,为检验科提供整体解决方案。基于散射比浊方法学的全自动红细胞渗透脆性分析仪RA800系列产品已取得注册证并开始市场推广工作。另外,光电医美产品优化升级持续进行,强脉冲治疗仪已提交注册申请,调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产,升级款红蓝光治疗仪已有成品。在临床医疗产品线,公司依托控股子公司智信生物开展泌尿外科"肾盂镜和膀胱镜"产品研究,新立项的间歇式空气波治疗仪预计在2024年上市;多种类型的敷料持续研发中,预计年底在海外上市。

   毛净利率持续提升,销售及管理费用率有所下降。2023Q3销售毛利率69.09％(+11.5pp),预计以体外诊断试剂为代表的高毛利率产品收入占比不断提升。销售费用率23.50％(+7.0pp),管理费用率5.63％(+0.5pp),研发费用率16.49％(-4.4pp),财务费用率-3.62％(+3.9pp)。归母净利率28.08％(+4.4pp),盈利能力进一步提升。

   投资建议:考虑业务布局和宏观环境的变化,略下调盈利预测,2023-25年归母净利润为3.29/4.30/5.59(原为3.29/4.40/5.90亿),同比增长30.7％/30.7％/30.2％,对应PE分别为29/22/17倍。公司横跨体外诊断与治疗康复两大优质赛道,拥有高壁垒的电化学发光技术平台,前瞻布局皮肤医美和消费健康领域,成长前景广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、销售推广不及预期、研发进展不及预期、汇率风险。