瑞芯微(603893):三季度营收同比转正,受益边缘智能趋势

公司是国内领先的AIoTSoC供应商。公司产品以系统级智能应用处理器芯片(SoC)为主,形成旗舰产品牵引的平台化产品体系,广泛用于智慧物联、消费电子、车载等多个场景。2023年上半年,公司建立了以产品线为导向的新营销体系,提升市场推广的专业化程度,加强细分领域的市场推广能力。

   短期业绩承压,三季度营收同比转正,经营情况逐步向好。随着终端需求周期波动,公司业绩短期承压,2023年前三季度,公司实现营业收入14.5亿元,同比下降7.4％;归母净利润0.77亿元,同比下降72％。单三季度来看,公司实现收入6.0亿元,同比增长83.3％,系2022年一季度以来首次同比正增长。同时,三季度公司毛利率延续环比改善趋势,环比+1.85pct至36.1％;

   库存压力逐步减轻,截至三季度末公司存货为14.1亿元,较二季度环比下降9764万元,整体经营情况逐步向好。

   行业需求有望复苏,关注边缘智能进展。三季度,商业显示、机器视觉、教育办公等下游市场需求进一步复苏,围绕国家数字基建方向,如电网、运营商等需求释放良好,行业需求后续有望逐步修复。

   边缘智能应用加速推进,高通近期在2023骁龙峰会上推出骁龙8Gen3和PC芯片骁龙XElite。两款芯片均具备强劲的端侧AI能力,骁龙8Gen3支持端侧百亿参数大模型;骁龙XElite支持在终端侧运行超过130亿参数的生成式AI模型。高通在端侧AI持续推进,边缘智能应用有望加速。公司拥有自研NPU及相关算法等核心能力,可提供算力芯片产品,并与下游AIoT客户紧密探索模型在边端侧的运用,有望受益后续边缘智能机遇。

   注重研发能力提升,强化应用领域拓展。公司长期重视研发能力积累,研发人员持续增长,且形成较为完善的员工长效激励机制,研发投入占比近年来始终不低于20％。受益于此,公司在神经网络处理、影像视觉处理等核心技术能力上自研IP、持续打磨,旗舰产品性能领先,并前瞻布局AI算力能力。

   公司的平台化产品布局和新营销体系构建,加速推动应用领域拓展,例如车载市场公司已导入国内多家头部车企并实现规模量产,有望带动后续增长。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品推广及研发不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:预计2023-2025年公司分别实现营业收入22.5/28.4/35.8亿元,同比+11％/26％/26％;归母净利润分别为1.5/3.7/6.0亿元,同比-49％/+146％/+61％;当前股价对应PE分别为185/75/47倍。看好公司旗舰产品放量,并受益于行业需求有望逐步修复以及端侧AI应用推进,首次覆盖,给予"增持"评级。