通裕重工(300185):业绩平稳增长,积极推进产能建设

事件描述

   公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收约43.9亿元,同比增长0.6％,实现归母净利2.5亿元,同比增长46％,扣非净利2.4亿元,同比增长58％;其中2023Q3实现营业收入15.3亿元,同比增长3％,归母净利0.7亿元,同比增长11％,扣非净利0.7亿元,同比增长17％。

   事件评论

   前三季度维度,公司2023Q1-3实现收入同比略有增长,毛利率约19％,同比提升约4pct,期间费用率约10.0％,销售费用率约0.8％,同比提升0.2pct,管理费用率约3.1％,同比提升约0.2pct,研发费用率约3.5％,同比提升约1.2pct,预计主要系新产品研发投入增加所致,财务费用率约2.5％,同比下降约0.6pct。同时,公司Q1-3产生资产减值损失约0.11亿元,并计提信用减值损失约0.36亿元。最终,公司2023Q1-3实现销售净利率约5.8％,同比提升约1.8pct。

   单Q3维度,公司2023Q3收入同比小幅提升,环比提升约6.5％,毛利率为17％,同比提升约0.1pct,环比下降约5pct。期间费用率约10％,同比提升约0.1pct,环比略有下降;其中销售费用率约0.9％,同比提升0.2pct,环比下降约0.1pct,管理费用率约3.1％,同比下降0.1pct,环比下降约0.1pct,研发费用率约3.3％,同比提升0.3pct,环比下降0.7pct,财务费用率约2.8％,同比下降约0.3％,环比提升约0.8pct。同时,公司Q3资产减值损失约0.05亿元。最终,公司23Q3实现净利率4.5％,同比提升约0.4pct,环比有所下降。

   其他财务指标,2023Q1-3公司经营性现金流净流入约为0.8亿元,同比下降约33％,主要系职工薪酬及税费支出增加所致。公司2023Q1-3资本开支约为3.9亿元,同比有所增长,表明公司积极推进产能建设。

   展望2023Q4,我们认为陆风快速建设,叠加9月海风项目开工建设逐步起量,Q4行业景气有望加速,进而奠定全年业绩基础。与此同时,随着非经济性限制因素解除,海风行业开工建设逐步回暖,预计2024年海风行业装机有望达10GW左右,实现同比较大幅度增长。公司积极扩产铸件产能,并积极开拓国内外客户,有望受益于海风装机修复,进而形成新的业绩增量。除风电业务外,公司借助综合制造平台的显著优势,积极开拓非风电类业务,有望平滑风电行业的周期波动,从而实现经营业绩的稳定增长。预计2023年、2024年归属净利分别约3.60、5.06亿元,对应PE分别约27、19倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电行业装机不及预期;

   2、行业竞争格局恶化风险。