晶盛机电(300316):23年业绩预告符合市场预期,看好公司泛半导体"装备+材料"平台持续发展

2023年预告归母净利润同比增长50-70％公司发布业绩预告:2023年实现归母净利润43.85-49.70亿元,同比+50-70％;扣非归母净利润41.20-47.05亿元,同比+50.36％–71.70％。符合市场预期。单季度来看,我们计算4Q23实现归母净利润8.72-14.56亿元,同比-5％-+59％;实现扣非归母净利润8.21-14.05亿元,同比-1％-+69％。

   关注要点"设备+材料"双轮驱动,23Q4盈利中枢+27％。4Q23归母净利润中枢11.64亿元,同比+27％。分产品来看,我们判断23年四季度,1)设备业务方面,单晶炉、组件设备、碳化硅外延炉等在手订单充沛,公司稳步推进设备的交付和验收;2)材料业务方面,受硅片整体开工率下滑影响,石英坩埚略有降价,金刚线价格或亦有下滑;同时碳化硅衬底处于布局早期,我们判断研发费用仍较高。

   在手订单饱满,支撑24年业绩放量。截至3Q23末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计287.50亿元,我们预计四季度在手订单或仍保持增长,支撑24年业绩增长。24年1月,据爱旭公众号,爱旭ABC技术采用超导磁控直拉法(LDMCZ)实现效率突破27％+,我们认为公司超导磁场单晶炉引领行业技术迭代,随着高效N型电池的占比提升与进入单晶炉新一轮替换周期,公司超导磁场单晶炉订单和交付有望保持良好态势。

   泛半导体布局深化,碳化硅业务贡献公司新增长曲线。公司持续从光伏延伸至半导体产业链,重视第三代半导体发展机遇,23年11月,公司"年产25万片6英寸、5万片8英寸碳化硅衬底片项目"在上虞签约并举办启动仪式。我们预计公司23年末碳化硅衬底产能约5,000片/月,24/25年有望突破1/2万片/月。目前,公司6英寸衬底在直径、微观密度、位错、电阻率、翘曲度等指标上均达到或优于业内技术水平,通过下游多家企业验证,处于快速上量阶段;8英寸衬底处于小批量试制+下游验证阶段;同时我们判断公司23年碳化硅外延炉订单增速较快,有望于24/25年交付确收。

   盈利预测与估值由于材料业务盈利能力不及预期,我们下调2023/24年净利润6.6％/5.6％至46.92亿元/59.37亿元,引入2025年净利润76.26亿元。当前股价对应2024/25年8.7/6.8倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价6％至54元,对应2024/25年11.9/9.3倍P/E,较当前股价有36.3％的上行空间。

   风险技术迭代风险,下游扩产进度低于预期。