徐工机械(000425):矿业机械等新兴板块发力明显,期待工程机械下游需求边际改善-点评报告

事件:据公司官方公众号,近日徐工机械向河北某大型矿山交付3000万矿卡订单,截止1月18日,客户订单已经累积到300台。

   投资要点

   产品新能提升叠加周全服务促成矿业机械多点开花,新兴板块明显发力

   2024年1月,徐工机械向河北某大型矿山交付价值3000万的105吨矿卡订单。该产品采用数控等离子与激光下料、机器人焊接等先进制造工艺,在国内及巴西等海外矿山展现优异的适应性和耐久性。公司还为客户提供两天的操作培训,以便于国四新设备的上手。凭借强大的产品力、周全的售后服务,目前徐工矿卡客户订单累积达300台。中煤平朔400吨超大挖发车、黄家山煤矿及中材矿山14台大挖批量交付,1月以来矿业机械多点开花彰显新兴板块后劲十足。

   2023年三季报符合预期,单三季度业绩保持较快增长,经营质量提升明显

   2023年前三季度营收716.7亿元,同比下降4.58％,归母净利润48.39亿元,同比增长3.5％,在国内行业整体承压的背景下,公司新兴板块增量贡献明显,国际化稳步推进,业绩实现稳健增长,单三季度看,营收203.93亿元,同比下滑4.09％;归母净利润12.50亿元,同比增长23.82％。同时,公司资产质量不断改善,三季度末资产负债率65.24％,比年初降低3.54个百分点。应收账款440.49亿元、单三季度环比降低3.71亿元,前三季度经营性净现金流16.42亿元,同比增长5.71％。(其中单三季度1.05亿元好于2022年同期的-9.7亿元)。

   挖机行业12月销量降幅收窄,其中国内销量首次实现同比正增长

   2023年12月销售各类挖掘机16698台,同比下降1.0％,降幅环比收窄36pct。其中国内7625台,同比增长24.0％,为自2022年12月以来首次实现单月同比正增长;出口9073台,同比下降15.3％,降幅环比收窄4.5pct。单月国内销量同比正增长主要系受2022年同期执行"国四"排放标准等因素导致的低基数、年终或存在一定程度集中买断冲销量等因素影响。

   工程机械行业逐步筑底,复苏三部曲:更新周期启动、内需改善、出口企稳

   更新:国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期。内需:随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善。出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头。2023年1-12月我国工程机械累计出口额(人民币计价)3414.05亿元,同比增长16％。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润为58、71、87亿元,同比增长34％、24％、22％,当前股价对应PE为11、9、7倍。维持买入评级。

   风险提示:基建、地产投资不及预期;原材料价格波动;出口不及预期。