徐工机械(000425):推动"质量回报双提升"行动方案,公司阿尔法属性逐步凸显-点评报告

事件:2月6日晚,公司发布关于推动"质量回报双提升"行动方案的公告。

   投资要点坚守主业,抓住三大增量,以"五化"转型和科技创新驱动高质量发展公司深耕装备制造业80余年,16个主机产品实现市占率国内首位。2024年,公司将抓住"国际化、后市场、新能源"三大增量,用高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化"五化"转型升级增强内生动力,加速智改数转网联"一号工程"落地。2家"5G"工厂、5家省级标杆工厂及百余项首创产品彰显公司研发实力。

   凭借国家认定企业技术中心等创新平台,公司将持续以创新驱动高质量发展。

   夯实治理基础,完善信披制度,重视股东回报,打造与投资者"命运共同体"公司持续完善"三会一层"管理监督体系,积极引进股东监督,投资者占有3名董事会观察员席位、4名股东监事席位。公司信披制度健全,流程严格精细,已连续6年获信息披露考核最高等级A,近三年披露的200余份公告未出现更正、补充。公司重视股东回报,积极通过现金分红、股份回购等方式回报投资者,2022年至今实施2次现金分红,金额达44.89亿元,占同期归母净利润的45％;

   2023年至今实施1次回购,回购金额8.52亿元;大股东实施1次增持,增持金额5.40亿元。《2023年限制性股票激励计划》显示限制性股票的解锁条件包括2023-2025年分红比例不低于各年可供分配利润的30％,股权激励方案的限售股解锁条件保障长期分红的稳定可持续,将管理层与股东利益深度捆绑。

   2023年三季报符合预期,经营质量明显改善,看好公司长期盈利能力提升2023年前三季度营收716.7亿元,同比下降4.58％,归母净利润48.39亿元,同比增长3.5％,在国内行业整体承压的背景下,公司新兴板块增量贡献明显,国际化稳步推进,业绩实现稳健增长,单三季度看,营收203.93亿元,同比下滑4.09％;归母净利润12.50亿元,同比增长23.82％。同时,公司资产质量不断改善,三季度末资产负债率65.24％,比年初降低3.54个百分点。应收账款440.49亿元、单三季度环比降低3.71亿元,前三季度经营性净现金流16.42亿元,同比增长5.71％。随着公司经营活力逐渐释放,看好公司长期盈利能力提升。

   工程机械行业逐步筑底,复苏三部曲:更新周期启动、内需改善、出口企稳更新:国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期。内需:随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善。出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头。2023年1-12月我国工程机械累计出口额(人民币计价)3414.05亿元,同比增长16％。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润为58、71、87亿元,同比增长34％、24％、22％,当前股价对应PE为12、10、8倍。维持买入评级。

   风险提示:基建、地产投资不及预期;原材料价格波动;出口不及预期。