普门科技(688389):业绩表现稳健,盈利能力持续优化

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   普门科技发布2023年业绩快报,公司2023年实现营业收入11.46亿元,同比增长16.55％;实现归母净利润3.27亿元,同比增长30.21％。2023Q4单季度实现营业收入3.37亿元,同比增长8.71％;实现归母净利润1.23亿元,同比增长24.52％。

   点评:

   全年业绩符合预期,盈利能力大幅提高。公司2023年归母净利润顺利完成股权激励目标,业绩符合此前市场预期。一方面,公司收入实现稳健增长,其中治疗与康复产品线持续优化销售团队和加强渠道建设,叠加皮肤科产品的快速推广,业绩取得良好增长;体外诊断产品线在国内外实现设备稳定装机,配套的检测试剂销售量随之大幅攀升。另一方面,公司产品结构不断优化,单位销售成本实现下降,高毛利率产品占比有所提升,从而整体盈利能力大幅改善。2023年公司综合毛利率65.81％/+7.29pct,归母净利率28.58％/+3.0pct。

   Q4业绩表现平稳,归母净利率稳步提升。公司Q4收入及净利润增速环比Q3有所放缓,主要系2022Q4皮肤医美新品大力推广、呼吸科产品需求旺盛等因素导致基数较高,同时2023Q4医药行业依然存在一定外部冲击,Q4整体业绩表现较为稳健。盈利能力方面,2023Q4单季度毛利率64.36％,同比+7.99pct,环比-4.73pct;归母净利率36.41％,同比+4.62pct,环比+8.33pct,公司单季度盈利能力不断优化。

   多条业务线齐头并进,成长动能充足。公司体外诊断设备在国内外均实现快速装机,并进一步带动高毛利试剂销售。治疗康复的临床医疗业务受益于老龄化趋势和居民健康意识加强,丰富产品矩阵可满足多方位治疗需求;皮肤医美业务通过重点打造核心大单品,不断强化用户心智,推动设备快速铺设与稳定装机;消费者健康业务具备先天技术优势,结合得当的产品推广与品牌建设措施,产品迅速获得消费者青睐。

   投资建议:公司体外诊断与治疗康复业务双轮发展,光电医美及消费者健康业务潜力可期。预计公司2023-2025年营业收入分别为11.46/14.93/19.11亿元,归母净利润分别为3.27/4.28/5.50亿元,对应PE分别为24/18/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:集采表现不及预期;行业监管政策趋严;消费不及预期;医美新品表现未及预期;业绩预测和估值判断不达预期。