普门科技(688389):23Q4利润延续高增,产品结构持续优化

事件:公司发布2023年业绩快报。2023年,公司实现营业收入11.46亿元,同比+16.55％;归母净利润3.27亿元,同比+30.21％;扣非归母净利润3.15亿元,同比+34.88％。2023Q4,公司实现营业收入3.37亿元,同比+8.72％;

   归母净利润1.23亿元,同比+24.52％;扣非归母净利润1.26亿元,同比+40.95％。

   两大主业持续增长,优化产品结构提升利润率:公司治疗与康复和体外诊断两大主营业务线收入持续增长,治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了该业务的增长;体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量,从而带动了体外诊断业务的增长。同时,公司的产品结构不断优化,2023年单位销售成本有所下降,高毛利率产品销售占比提升,进而提升综合毛利率至65.81％,同比+7.29pct。

   强基固本谋发展,产品线持续完善:1)体外诊断领域:全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪、电化学发光平台促甲状腺素受体抗体(Anti-TSHR)测定试剂盒等获得医疗器械注册证,产品线进一步丰富;2)临床医疗领域:高流量医用呼吸道湿化器、光子治疗仪、一次性电子输尿管软镜等产品性能全面提升,为临床提供更贴心的服务;3)皮肤医美领域:全新一代超声治疗仪(超声V拉美)、强脉冲光治疗仪(美美光)、LC-580体外冲击波治疗仪(冷拉提)等新品不断推向市场,为医疗美容市场注入新方案;4)消费者健康领域:推出新品面罩式光子美容仪和元气泵,在消费者健康领域加大引流,提升品牌影响力。

   投资建议:普门科技体外诊断＆康复治疗主业维持高景气,拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升,同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕,产品线完备,冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.28/4.27/5.51亿元,对应PE分别为24x/19x/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。