中兴通讯(000063):业绩稳健增长夯实韧性,积极把握"AI算力+信创"新增市场机会-年度点评

事件:3月9日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入1242.51亿元,同比增长1.05％;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％1。

   业绩实现稳健增长,盈利能力持续向好。公司2023年Q4实现营业收入348.57亿元,同比增长14.68％;实现归母净利润14.85亿元,同比增长17.80％,业绩保持稳健增长;分市场看,2023年,国内市场实现营业收入864.85亿元,同比增长1.45％,毛利率为43.27％,同比上升3.61pct,具体来看,运营商业务无线和有线市场收入稳中有增,智算服务器推出时间与建设节奏匹配有差异导致收入增长承压,政企业务受行业投资与重点客户建设节奏影响收入增长面临挑战,消费者业务中家庭终端与手机业务保持增长;国际市场实现营业收入377.66亿元,同比增长0.15％,毛利率为37.54％,同比提升5.94pct,主要得益于国外运营商业务坚持大国大T大网聚焦战略取得重要进展,推动收入实现双位数增长;分业务看,2023年公司运营商/政企/消费者业务分别实现营业收入827.59/135.84/279.09亿元,同比变化+3.40/-7.14/-1.33％,毛利率分别为49.11/34.94/22.26％,同比提升2.89/9.59/4.50pct,三大业务毛利率均较去年有所提升,2023年公司整体毛利率为41.53％,同比去年提升4.34pct;净利率为7.44％,同比提升1.10pct,公司整体盈利能力持续向好1。

   运营商业务:加快从连接向算力拓展,聚焦大国大网大T健康经营。1)传统网络市场双寡头格局稳固,深耕大国大T大网聚焦战略。其中,无线产品,公司推出全场景、全频段5G无线产品,国内市场份额整体稳定,局部有所提升,国际市场突破大T在科特迪瓦、哈萨克斯坦、拉美三国等国家分支的首都区域;核心网产品,国内市场格局进一步突破提升;同时,以大份额中标马来西亚、泰国等国家主流运营商集采项目;有线产品,公司固网产品保持全球领先地位,国际市场把握承载网络带宽升级机会,突破大T在西班牙、阿根廷、阿尔及利亚等国家分支。2)运营商算力网络机遇与挑战并存。服务器中,通用服务器在国内运营商保持领先,智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异,公司正加大相关产品和解决方案的研发投入,力求恢复增长;数据中心交换机,推出9900X系列数据中心交换机,核心器件已实现全自研,在国内运营商集采项目的中标份额显著提升;数据中心,突破国内多省空白市场和东数西算节点,独家承建印尼中国电信数据中心项目。展望2024年,公司在扩大技术领先优势,促进市场格局持续提升的前提下,国内积极推进算力为代表的第二曲线业务,国际市场聚焦大国大网大T实现高质量发展。

   政企业务:聚焦国内市场,积极把握算力和信创新增市场机会。2023年公司一方面强化自研产品和解决方案,服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品在互联网、金融等重点行业战略客户布局持续优化;

   同时将积极把握算力和信创带来的新增市场机会,力争重回快速增长轨道。

   消费者业务:多终端智能互联+生态扩展为核心,打造AI驱动的全场景智慧生态。2023年公司消费者业务家庭终端与手机产品收入增长略微下降。国内市场看,家庭终端收入持续增长,主要系FTTR新增市场份额领先,Wi-Fi产品连续4年保持发货量第一;在手机产品,坚持成本领先、差异创新战略,推出新产品,实现收入逆势增长。国际市场看,自研SoC芯片Wi-Fi7产品在日本、西班牙、意大利等国家实现规模布局,提升市场地位。2024年公司将继续保持FTTR和Wi-Fi产品等家庭终端的领先市场份额,同时手机方面借助基础算法研究和平台式创新,给消费者带来更全面、更智能的交互体验。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润106.60/119.83/133.84亿元,当前股价对应PE分别为14/12/11倍,作为国内ICT行业龙头,不断加快从连接向算力拓展,聚焦大国大网大T战略高速发展,第二曲线业务2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异影响,今年有望加速改善,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期风险,国际政治与贸易冲突风险,竞争加剧风险,知识产权纠纷风险。