新奥股份(600803):国内销售或成为平台交易气驱动引擎,分红提升彰显投资价值-年报点评报告

事件:公司公布2023年年报。2023年公司实现营业收入1437.5亿元,同比减少6.68％;实现归母净利润70.9亿元,同比增长21.3％;实现归属于上市公司股东核心利润63.8亿元,同比增长5.12％。公司计划每股派发现金红利0.91元(含税)。

   平台交易气业务稳健拓展,期待2024年国内业务成为增长驱动引擎。2023年国际LNG现货需求相对疲软,国际气价回落。在较为波动的价格环境中,公司平台交易气业务展现出良好的稳健性。气量方面,2023年公司平台交易气业务实现销气量50.5亿方,同比增长44％,其中国内销气量同比增长110.3％至31.13亿方;国际销气量同比减少4.5％至19.37亿方。平台交易气核心利润同比增长56.2％至34.14亿元。平台交易气的毛利占比同比提升4.8pct至17.3％。资源获取方面,公司2023年新签国际长协资源280万吨,累计签署国际长协超1000万吨/年,为下游客户的稳定供应打下坚实基础。2024年随着国际天然气价格逐步回归正常,有望为公司平台交易气业务国内的发展提供更多的机遇,期待2024年国内销售成为公司平台交易气业务新的利润增长引擎。

   零售气业务逐步恢复+顺价工作持续推进,城燃业务有望迎来恢复拐点。公司2023年总零售气量同比降低3.1％至251.4亿方,其中工业气量受到电厂下滑的影响同比降低4.4％至194.86亿方。展望2024年,公司预计国内天然气消费量同比增速约6-7％,下游需求将逐步恢复;同时,随着各地天然气顺价政策的陆续执行,公司零售气业务的销气毛差有望逐步修复。

   剥离煤炭业务,公司分红比例进一步提升公司于2023年四季度完成煤矿资产的出售,进一步聚焦天然气主业。公司承诺将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息,2023年-2025年每股现金分红(含税)分别为:0.25元、0.22元、0.18元,同时2023年-2025年分配现金红利每年每股增加额(含税)不低于0.15元。2023年公司计划每股派发现金红利0.91元(含税),同时24-25年每股派息将不低于1.03/1.14元/股。截至2024年3月22日收盘,公司2024年对应股息率约5.4％。

   盈利预测与估值:23年处置煤炭资产导致投资净收益同比增长70.75亿,24年市场逐步回归常态,但仍处脆弱平衡,面临诸多不确定性,24年归母净利润或将一定程度承压。我们看好公司平台交易气业务在国内的拓展,预计公司2024-2026年将实现归母净利润66.8/76.4/84.8亿元(24/25年前值为74.4/89.7亿),对应PE分别为8.9/7.8/7x,维持"买入"评级。

   风险提示:国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险