云天化(600096):业绩符合预期,产业链优势持续扩展-2023年度业绩点评

公司发布2023年报,公司全年实现营业收入690.60亿元,同比下降8.30％,归母净利润45.22亿元,同比下降24.90％,扣非归母净利润45.08亿元,同比下降23.54％。其中,四季度营业收入157.58亿元,同比下降16.42％,归母净利润8.18亿元,同比下降8.19％,扣非归母净利润9.30亿元,同比上升1.53％。

   主要产品产销量保持增长,价格下跌拖累业绩。受到行业景气度下行影响,公司主要产品价格普遍走跌。根据公司公告,公司主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐四季度均价分别为3461、3167、2403、12287、22274、3164元/吨,同比分别-17.59％、+14.95％、-1.74％、+2.03％、-19.54％、-9.53％。公司四季度磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐销量分别为110.78、40.67、57.56、2.44、0.45、17.64万吨,同比分别-14.52％、+54.11％、+39.84％、-31.65％、+15.38％、-13.15％。在主要产品价格下跌的背景下,公司发挥战略采购优势,硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降,有效对冲了产品价格下降带来的不利影响,保障了公司产品盈利水平。

   围绕"磷""氟"资源,持续扩展产业链优势。2023年,公司不断推进转型升级。具体地,公司对年产10万吨磷酸铁装置完成多轮技改优化,年产10万吨电池级磷酸二氢铵项目顺利建成投产,年产2000吨磷系阻燃剂PMPP装置、年产1500吨含氟硝基苯多功能装置完成工艺技改,磷酸二氢钾装置实现达标达产。此外,公司不断强化生产过程精益化控制。通过技术创新,使合成氨、磷酸等大型装置综合效能不断提升,产量创历史新高。同时,通过全面推进APC(先进过程控制)控制和"三化提效",有效提升了生产系统自动化和智能化控制水平。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。预计公司2024-2026年实现营收入684.94、704.80、735.91亿元(此前为723.54、741.72亿元,新增735.91亿元),归母净利润48.99、51.25、52.69亿元(此前为56.21、54.63亿元,新增52.69亿元),对应PE分别为7X/7X/7X,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格下降、项目建设不及预期