云天化(600096):拟派发现金红利总额18.23亿元,参股公司获磷矿探矿权-公司年报点评

2023年扣非后净利润同比下降23.54％,拟派发现金红利总额18.23亿元。

   公司2023年实现营业收入690.60亿元,同比下降8.30％,扣非后净利润45.08亿元,同比下降23.54％。公司第四季度实现营业收入157.58亿元,环比下降12.86％,同比下降16.42％;扣非后净利润9.30亿元,环比下降7.02％,同比增长1.58％。公司业绩下滑主要受化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等产品市场价格下降影响。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),合计现金红利总额18.23亿元(含税),占2023年归母净利润的比重为40.31％,不送红股,不以资本公积金转增股本。

   分产品看:1)磷肥,2023年实现营业收入157.69亿元,同比下降13.53％,毛利率33.02％,同比增长5.43pct。2)尿素:2023年实现营业收入57.81亿元,同比增长14.61％,毛利率33.21％,同比减少8.61pct。3)复合肥:2023年实现营业收入47.85亿元,同比增长47.43％,毛利率10.94％,同比下降6.50pct,公司收入上涨主要由于自2023年二季度起新增子公司青海云天化,尿素和复合肥产销量增加。4)聚甲醛:2023年实现营业收入12.64亿元,同比下降22.72％,毛利率25.88％,同比减少19.23pct。5)饲料级磷酸氢钙:2023年实现营业收入17.95亿元,同比下降18.79％,毛利率31.20％,同比增加1.31pct。6)黄磷:2023年实现营业收入4.67亿元,同比下降25.60％,毛利率33.61％,同比减少21.62pct。

   多项目顺利投产,参股公司获磷矿探矿权。2023年,公司对已建成年产10万吨磷酸铁装置开展技改提效降本,"年产10万吨电池级磷酸二氢铵项目"顺利建成投产;"年产2000吨磷系阻燃剂PMPP装置"、"年产1500吨含氟硝基苯多功能装置"完成工艺技改,磷酸二氢钾装置实现达标达产,下属子公司供给生产氟硅酸钠6.91万吨,年产10000吨氟硅酸镁项目正常生产,氟化铵/氟化氢铵项目调试生产;参股公司新建无水氟化氢及六氟磷酸锂产能逐渐释放,年产3万吨氢氟酸生产装置完成扩产改造。在磷矿资源方面,公司参股公司聚磷新材按照法定程序,以8.0008亿元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,出让勘察区块面积23.16平方千米,该区域磷矿资源丰富,有助于发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面优势。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.68、47.26、48.00亿元,对应EPS分别为2.54元、2.58元、2.62元。参考同行业公司,我们给予公司2024年9-11倍PE,对应合理价值区间为22.86-27.94元(对应PB为1.95-2.38倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。