兖矿能源(600188):收购落地增厚业绩,兼具高分红与高成长-公司信息更新报告

收购落地增厚业绩,兼具高分红与高成长,维持"买入"评级

   公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入1500.3亿元,同比-33.3％;实现归母净利润201.4亿元,同比-39.6％。单Q4来看,公司实现营业收入142.2亿元,环比-65.0％;实现归母净利润45.2亿元,环比-0.5％。考虑到2024年一季度市场煤价下行,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为210.6/238.7/268.0亿元(2024-2025年前值为226.0/249.1亿元),同比+4.6％/+13.3％/+12.3％;对应EPS分别为2.83/3.21/3.60元;对应当前股价,PE为8.2/7.2/6.4倍。公司作为国内龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料等转型方向,看好未来成长潜力,此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持"买入"评级。

   收购带来产销提升,市场煤价下行拖累盈利

   煤炭业务:2023年公司商品煤产销量分别为13211/12702万吨,同比+0.6％/-6.2％(调整后口径),其中海外自产煤产销量分别为3887/3843万吨,同比+13.12％/+12.59％,自2023年三季度以来兖煤澳洲和兖煤国际煤炭产量恢复迅速;国内自产煤产销量分别为9324/8254万吨,同比43.07％/44.71％,主要是2023年公司收购山东能源集团鲁西矿业有限公司51％股权和兖矿新疆能化有限公司51％股权带来产销量提升。2023年国内外煤价均呈现下行态势,公司商品煤吨煤售价803元/吨,同比-33.8％;其中国内自产煤吨煤售价671元/吨,同比-27.7％海外自产煤吨煤售价1031元/吨,同比-34.4％;毛利方面,商品煤吨煤毛利415元/吨,同比-39.6％,其中国内自产煤吨煤毛利419元/吨,同比-32.6％,海外自产煤吨煤毛利471元/吨,同比-54.6％。煤化工业务:2023年煤化工产销量分别为858.7/788.0万吨,同比+9.0％/+7.6％;实现营业收入264亿元,同比+8.8％,营业成本211亿元,同比+9.5％。电力业务:2023年发/售电量分别为84.0/71.1亿千万时,同比+0.4％/-2.2％,实现营业收入25.9亿,同比-5.0％;营业成本23.5亿元,同比+5.0％。

   煤炭产量仍有成长性,分红承诺提高提升投资价值

   煤炭产量仍有成长性:公司2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购,获取了内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权,合计新增煤炭资源量266亿吨。目前年产180万吨的万福煤矿预计2024年投产,年产1000万吨的五彩湾四号煤矿预计2025年投产,持续贡献增量。公司年报中指出2024年计划生产商品煤1.4亿吨,若实现则相较于2023年增长6.0％,是煤企中少有的成长性标的。分红承诺提升投资价值:2023年6月公司公布2023-2025年利润分配政策,承诺2023-2025年分红比例(扣除法定储备后)不低于60％且每股现金股利不低于0.5元。公司2023年度利润分配方案为每股派发现金股利1.49元(含税),对应扣除法定储备后净利润的60％,以2024年3月28日收盘价计算公司股息率为6.5％。

   风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期。