云铝股份(000807):Q4实现全年最佳季度业绩,丰水期来临运行产能有望提升-公司快报

事件:公司发布2023年年报,公司实现营业收入426.69亿元,同比下降11.96％;实现归母净利润39.56亿元,同比下降13.41％;实现扣非归母净利润39.30亿元,同比下降9.69％。其中Q4公司实现营业收入129.08亿元,同比+18.27％,环比+6.76％;实现归母净利润14.51亿元,同比+80.25％,环比增加46.54％;实现扣非归母净利润14.56亿元,同比+133.06％,环比增加48.01％。

   铝价环比提升+启槽费用计提影响消除,四季度实现年内最好业绩。

   量:据公司公告,报告期内公司生产氧化铝142.83万吨(同比-2.7万吨),生产炭素制品78.35万吨(同比-4.05万吨),生产原铝239.95万吨(同比-19.72万吨),生产铝合金及铝加工产品123.25万吨(同比-16.3万吨)。

   2024年公司主要生产经营目标为:氧化铝产量约140万吨,电解铝产量约270万吨,铝合金及加工产品产量约126万吨,炭素制品产量约80万吨。

   价:据同花顺,2023年SHFE铝收盘价18624.9元/吨,同比-6.5％(或-1289元/吨),成本端氧化铝均价2900.6元/吨,同比-1.5％(或-42.9元/吨),预焙阳极均价4762.9元/吨,同比-1852元/吨。2023年公司综合平均电价约为0.42元/吨。2023年Q4SHFE铝均价18981元/吨,环比+198.5元/吨,同比+225.7元/吨,成本端氧化铝均价2958元/吨,同比+181.3元/吨,环比+99.8元/吨,预焙阳极均价4100.5元/吨,同比-2993.5元/吨,环比-104.52元/吨。

   考虑一吨电解铝需要约0.47吨预焙阳极及1.9吨氧化铝,2023年原料成本端环比下移对吨毛利影响为增厚842.43元,2023年Q4原料成本端环比上涨对吨毛利影响为减少124.3元。

   利:据公司公告,2023年全年公司整体销售毛利率15.81％,同比增加0.87pct,扣非后销售净利率9.21％,同比提升0.24pct,2023年期间费用率2.28％,同比提升0.16pct。

   分红:据公司公告,2023年度利润分配预案为以公司现有总股本3,467,957,405股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.3元(含税),共派发现金红利7.98亿元,占归母净利润比例20.31％。

   丰水期即将来临,公司产能有望恢复满产,同时随着碳排放赋予的绿电溢价逐步凸显,且具备低资产负债率(截止至2023年底公司资产负债率仅25.6％,同比下降9.9pct)、ROE偏高特征(截止至2023年底公司摊薄ROE为15.37％),公司盈利能力与收益质量有望持续提升,盈利与估值均有望得到修复。

   投资建议:

   我们预计2024-2026年营业收入预估为473.45、492.70、509.25亿元,预计净利润46.11、49.71、50.61亿元,对应EPS分别为1.33、1.43、1.46元/股,目前股价对应PE为10.2、9.5、9.3倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价维持18.4元/股。

   风险提示:需求不及预期,产品价格波动,限电压产超预期,环保风险及项目进展不及预期。