盐湖股份(000792):全年业绩符合预期,产品景气有望触底-年度点评

公司发布2023年年报,全年实现营业收入215.79亿元,同比下滑29.80％,归母净利润79.14亿元,同比下滑49.17％,扣非归母净利润87.24亿元,同比下滑43.15％。其中,四季度实现营业收入57.89亿元,同比下滑19.57％,归母净利润23.14亿元,同比下滑33.64％,扣非归母净利润32.19亿元,同比下滑2.15％。综合看,23年公司主营产品价格呈弱势,全年业绩承压。

   四季度钾肥价格回升,且公司产销环比增长。四季度氯化钾价格有所回升,对公司业绩形成支撑。根据百川,四季度国内氯化钾均价为2836元/吨(yoy-22.09％,qoq+12.29％)。盐湖60％粉钾均价为2770元/吨(yoy-25.26％,qoq+11.80％)。此外,公司钾肥产销亦有提升,Q4钾肥产量150.42万吨,环比上升8.66％,销量183万吨,环比上升13.01％。不过,今年一季度以来,钾肥价格往下,预计将会对一季度盈利形成一定压力。

   碳酸锂价格持续下降,公司开工同步收紧。碳酸锂价格持续下跌,对业务盈利带来压力。根据百川,四季度全国工业级碳酸锂均价为13.34万元/吨(yoy-75.01％,qoq-41.16％),同环比均有较大幅度的下滑。而量方面,根据公司公告,四季度公司碳酸锂的产量为1.02万吨,环比下降12.82％。销量为0.93万吨,环比下降28.47％,亦出现了一定幅度的下滑。进入今年以来,碳酸锂价格企稳止跌,目前全国工业级碳酸锂均价为10.35万元/吨,且在近期有所烦他,我们预计随着碳酸锂价格触底,公司碳酸锂业绩将有望企稳。此外,公司4万吨/年基础锂盐一体化项目仍然在持续推进,预计2024年底建设完成并投入使用。盐湖比亚迪3万吨碳酸锂项目亦处于中试试生产阶段。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2024-2026年实现营业收入178.27、200.74、226.56亿元(此前为195.08、208.53亿元,新增226.56亿元),归母净利润72.76、80.52、94.70亿元(此前为79.91、85.33亿元,新增94.70亿元),对应PE分别为12X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:钾肥及碳酸锂价格下降、产能投放不及预期