科博达(603786):灯控产品强力创收,域控制器业务前景可观-公司深度报告

公司核心业务为灯控产品,深度绑定大众系客户。公司主要业务涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售,拥有各类光源控制器、氛围灯、中小电机控制系统、USB、底盘控制、车身域控制器、调光天幕控制器等产品。公司产品覆盖全球市场,在全球汽车电子行业尤其是汽车照明电子领域中享有较高的知名度,2023年H1,公司来自大众系(德国大众集团、一汽大众、上汽大众)营收占比合计为62.8％,与大众系深度绑定。同时科博达借助USB、氛围灯、域控系统等新产品的销售,着力将客户群体向新能源车企客户拓展,包括特斯拉、比亚迪、理想、极氪及其他新能源品牌。

   客户资源优质,供应链整合能力较强。公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户,核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。此外,公司拥有全球领先的供应链资源,全球前10强汽车半导体公司中有8家是公司的战略伙伴;同时,公司已与全球30多家知名汽车电子器件供应商建立了战略合作关系。这为公司横向拓展域控制器等汽车电子业务打下了坚实的供应链基础和客户基础。

   域控类产品业务发展势头良好,打开远期成长空间。目前公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产,并开始向客户供货。其中,车身域控制器已配套理想L8、理想L7车型;底盘域控制器已配套比亚迪仰望等车型;参股企业上海科博达智能科技有限公司,已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点,同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合作进行深入沟通,为域控类产品后续发展打开新的成长空间。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为6.48/8.59/11.37亿元,EPS分别为1.60/2.13/2.81元,对应PE为39.04/29.44/22.24倍。给予"增持"评级。

   风险提示:下游客户汽车销量不及预期,域控业务进展不及预期。