兴发集团(600141):Q4业绩延续改善彰显盈利韧性,项目建设有条不紊-公司信息更新报告

业绩符合预期,Q4归母净利润环比延续改善,公司盈利韧性彰显公司发布2023年报,实现营收281.05亿元,同比-7.28％;归母净利润13.79亿元,同比-76.44％。其中Q4实现营收61.78亿元,同比+13.27％、环比-25.73％;归母净利润4.45亿元,同比-52.67％、环比+36.85％,Q4归母净利润环比延续改善,业绩符合预期,拟派发现金红利0.6元/股(含税)。结合公司主营产品景气和在建项目进展,我们维持2024-2025、新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.15、21.95、26.54亿元,EPS分别1.55、1.99、2.41元/股,当前股价对应2024-2026年PE为12.7、9.9、8.2倍。肥料、有机硅DMC、草甘膦等传统周期业务对公司2023年业绩形成拖累,公司坚持研发创新,多元产品结构助力盈利缓步修复,我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进,维持"买入"评级。

   肥料、有机硅、草甘膦等周期业务毛利率大幅下行,公司盈利有所承压(1)分业务看:2023年,肥料、有机硅、草甘膦、矿山采选、特种化学品营收分别为36.1、21.4、42.8、16.0、50.3亿元,同比分别+4.59％、-48.13％、-50.60％、+87.36％、-19.26％;毛利率分别为8.7％、4.33％、31.01％、73.74％、20.75％,同比分别-10.38、-13.16、-27.08、-0.19、-17.50pcts,肥料、有机硅、草甘膦以及特种化学品毛利率同比大幅下降拖累公司整体盈利能力,2023年公司销售毛利率、净利率分别为16.17％、4.93％,同比分别-19.44、-17.49pcts;其中Q4销售毛利率、净利率分别为26.89％、6.61％,环比分别+14.28、+2.43pcts,季度盈利能力延续改善。(2)从产销看:2023年,肥料、有机硅系列、草甘膦系列、特种化学品销量分别为123.97、18.73、17.14、44.94万吨,同比分别+22.55％、-15.55％、+10.58％、+12.94％;不含税售价分别为2,909、11,446、24,990、11,186元/吨,同比分别-14.65％、-38.58％、-55.33％、-28.51％。根据公司经营计划,2024年将力争实现营业收入302亿元,我们看好公司发挥科技创新核心支撑作用,构筑现代绿色产业体系,加快实现"千亿兴发,世界一流"目标。

   风险提示:原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。