兴发集团(600141):2023Q4归母净利润环比增长36.85％,新项目带动业绩增长-公司年报点评

2023Q4归母净利润环比增长36.85％,公司拟派发现金红利总额6.62亿元(含税)。公司2023年实现营业收入281.05亿元,同比下降7.28％,归母净利润13.79亿元,同比下降76.44％,扣非后净利润13.13亿元,同比下降78.30％。公司业绩下滑主要由于草甘膦原药、有机硅DMC等产品销售价格、产销量同比出现不同程度下滑。2023年第四季度,公司实现营业收入61.78亿元,环比下降25.73％,同比增长13.27％,归母净利润4.45亿元,环比增长36.85％,同比下降52.69％,扣非后净利润4.34亿元,环比增长31.61％,同比下降58.90％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),预计派发现金红利总额约6.62亿元(含税),占2023年归母净利润比例为48.01％,不送红股,不以资本公积转增股本。

   主要产品销量增长,矿山采选收入高增长。1)特种化学品,公司特种化学品主要包括电子化学品、食品添加剂及其他精细化学品,2023年营业收入50.28亿元,同比下降19.26％,毛利率同比下降17.5pct至20.75％,销量同比增长12.94％至44.49万吨。2)草甘膦系列产品,公司草甘膦系列产品包括草甘膦原药与制剂,2023年营业收入42.83亿元,同比下降50.6％,毛利率同比下降27.08pct至31.01％,销量同比增长10.58％至17.14万吨。3)肥料,公司肥料产品包括磷酸一铵、磷酸二铵及复合肥,2023年营业收入36.06亿元,同比增长4.59％,毛利率同比下降10.38pct至8.70％,销量同比增长22.55％至123.97万吨。4)矿山采选,公司2023年该业务实现营业收入16.03亿元,同比增长87.36％,毛利率同比下降0.19pct至73.74％。

   重点项目建设顺利,新能源产业布局全面推进。公司紧抓重点项目建设,推动公司转型升级。2023年,兴福电子3万吨/年电子级磷酸等项目建成投产,公司微电子新材料产业综合实力持续增强;湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、参股企业湖北磷氟锂业20万吨/年电池级磷酸二氢锂及1万吨/年高品质磷酸锂项目(一期)、控股子公司湖北兴友新能源"新建20万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年磷酸铁)"顺利投产,公司新能源产业布局全面推进;湖北兴瑞550吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡,湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产,为公司培育了新的利润增长点。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.44、22.42、27.38亿元,对应EPS分别为1.67元、2.03元、2.48元。参考同行业公司,我们给予公司2024年13-15倍PE,对应合理价值区间为21.71-25.05元(对应PB为0.98-1.14倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。