云天化(600096):一季度业绩环比大增,磷矿龙头经营稳健-点评报告

事件:

   2024年4月13日,云天化发布2024年第一季度报告:2024Q1公司实现营业收入138.57亿元,同比下降12.77％,环比下降12.06％;实现归属于上市公司股东的净利润14.59亿元,同比下降7.19％,环比增长78.46％;ROE为7.49％,同比下降1.67个百分点,环比增长3.05个百分点。销售毛利率19.12％,同比增加1.49个百分点,环比增加0.40个百分点;销售净利率12.30％,同比增加0.32个百分点,环比增加5.72个百分点。

   投资要点:

   2024Q1利润环比大增,磷矿龙头经营稳健

   2024Q1,公司实现归母净利润14.59亿元,同比-1.13亿元,环比+6.41亿元;实现毛利润26.50亿元,同比-1.50亿元,环比-3.00亿元。公司毛利下降原因是主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛等在2024Q1价格均有不同幅度下降。2024Q1公司磷铵销售均价为3353元/吨,同比-4.42％,环比-3.13％;复合肥销售均价为3073元/吨,同比-14.78％,环比-2.95％;尿素销售均价为2184元/吨,同比-16.44％,环比-9.09％。期间费用方面,2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.90/1.74/0.90/1.45亿元,同比-0.16/-0.23/+0.16/-0.23亿元,环比-0.40/-1.92/-0.88/-0.03亿元。2023Q4公司资产减值损失3.66亿元(存货跌价损失及合同履约成本减值损失)、营业外支出2.43亿元(子公司缴纳税收滞纳金及发生合同纠纷诉讼预计赔偿金),2024Q1该部分支出减少,归母净利润环比大增。

   发布2024年提质增效重回报行动方案,切实维护投资者利益2024年4月13日,公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案的公告,基于对公司价值及未来发展的信心,公司制定了2024年度"提质增效重回报"行动方案:(1)聚焦主营主业,提升核心竞争力。(2)发展新质生产力,推进提质增效。(3)规范公司治理,夯实发展根基。(4)提升信息披露质量,加强投资者关系管理。(5)重视投资者回报,维护投资者权益价值。(6)强化"关键少数"责任、筑牢合规底线意识。公司以打造"旗舰型龙头上市公司"为目标,扎实筑牢安全环保生存底线,持续提高生产管理精益水平,着力推动产业转型升级,加大研发创新投入和成果转化,进一步深化企业改革,以良好的业绩回馈投资者的信任,维护公司市场形象,共同促进资本市场平稳运行。

   磷矿资源储量国内领先,参股公司获得镇雄磷矿探矿权

   公司有原矿生产能力1450万吨,擦洗选矿生产能力618万吨,浮选生产能力750万吨,是我国最大的磷矿采选企业之一。公司拥有合成氨产能240万吨/年,合成氨自给率95％左右;公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿,开采能力400万吨/年,可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024年2月20日,公司发布关于参股公司竞拍磷矿探矿权成交确认的公告,公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司按照法定程序,以80008万元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。聚磷新材为公司与控股股东云天化集团、昭通发展集团有限责任公司和镇雄产投集团有限公司于2023年3月共同出资设立,其中云天化集团持股55％,公司持股35％。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争,云天化集团已出具承诺,在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下,待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后3年内,将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场——芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内,该区域磷矿资源丰富,此次竞得该探矿权,将有利于提升公司磷矿资源保障能力,为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面 的竞争优势奠定更加坚实的基础。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2024-2026年营业收入分别为719、730、736亿元,归母净利润分别为47.95、51.34、53.71亿元,对应PE分别7.9、7.4、7.0倍,公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,为业绩提供了强有力支撑,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。