长海股份(300196):业绩阶段性承压,关注底部反转机会

事件:公司披露2023年年报,全年实现营业收入26.07亿元,同比下降13.59％;归母净利润2.96亿元,同比下降63.77％;扣非净利润2.81亿元,同比下降53.66％。对此点评如下:产品价格下降致业绩承压,现金流维持较好水平。2023年,受玻纤市场需求疲软、行业供需失衡影响,玻纤价格下降,导致公司业绩同比下降63.77％至2.96亿元。其中Q4收入为6.19亿元,同比下降14.11％;归母净利润为815.30万元,同比下降96.21％;扣非净利润为1561.68万元,同比下降81.26％。1)各大主业及国内外收入均有下降。分产品看,2023年,公司玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品收入分别为19.08/6.39/0.60亿元,同比分别下降15.77/5.98/15.12％;玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品销量同比分别变动-1.27/+3.26/-9.73％。分地区看,国内/国外收入分别为19.55/6.52亿元,同比分别下降14.96/9.20％。2)毛利率暂时承压。受产品价格下降影响,2023年公司毛利率/净利率分别为24.51/11.32％,同比分别下降8.87/15.74pct。其中玻璃纤维及制品/化工制品/玻璃钢制品毛利率分别为27.70/15.16/22.70％,同比分别变动-11.53/-0.08/+0.99pct。3)现金流有所改善,费用率略有提升。2023年,公司经营性现金流净额为7.19亿元,同比增长28.11％。期间费用率为11.45％,同比增 长1.77pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.62/9.53/-0.70％,同比分别变动+0.47/+1.71/-0.41pct。

   玻纤提价趋势显现,行业有望探底回升。根据中国玻纤工业协会统计,2023年,我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业(不含玻璃纤维增强复合材料制品企业)主营业务收入同比降低9.6％,利润总额同比下降51.4％,行业盈利能力降至冰点。3月以来,部分玻纤产品价格开始反弹,根据中国玻纤工业协会,继3月中旬板材纱、制毡纱价格回调后,近期玻璃纤维直接纱、合股纱价格继续回调,其中直接纱价格普遍回调200-400元/吨,合股纱价格普遍回调300-500元/吨。随着行业产能调控的持续推进,以及风电等下游领域需求的回暖,玻纤价格或将继续修复,行业有望探底回升。

   拟回购股份用于员工持股计划或股权激励,彰显未来发展信心。2月8日,公司发布关于回购股份方案的公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,用于回购股份的资金总额不低于5000万元(含)且不超过1亿元(含),回购价格不超过11元/股(含)。按照回购价格上限计算,预计回购股份数量为454.55万股至909.09万股,占公司当前总股本的比例为1.11％至2.22％。此次回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励,彰显了公司对于未来发展前景的信心。

   投资建议:业绩阶段性承压,关注底部反转机会,维持增持评级。预计2024～2026年公司归母净利润分别达到3.17、3.95、4.46亿元,同比分别增长7％、25％、13％,对应PE估值13、11、9倍。公司形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链。公司短切毡、湿法毡等玻纤制品行业地位强,制定了产品高端化的发展战略。公司玻纤纱、玻纤制品产能持续投放,中长期产能储备充足,成为未来业绩的驱动力。

   风险提示:玻纤价格低于预期;化工产品价格低于预期;行业竞争加剧;原材料成本超预期上升;在建拟建产能项目进度低于预期等。