多利科技(001311):23Q4利润环比符合增长,一体化压铸布局加速成长-公司点评报告

事件:公司发布2023年业绩报告,2023年公司实现营业收入39.13亿元,同比+16.62％,归母净利润为4.97亿元,同比+11.05％,其中23Q4实现营业收入11.66亿元,同比+20.95％,环比+15.22％,归母净利润1.10亿元,同比-16.03％,环比-20.86％,业绩整体符合预期。

   新能源客户占比提升,大客户带动规模上行:目前公司在手订单充足,配套特斯拉Model3、ModelY,理想L系列,蔚来ES6、EC6,零跑汽车T03等众多新能源车型,2023年总体新能源客户占比超过70％,较2022年提升约10pct。23Q4公司实现营收11.66亿元,同比+20.95％,环比+15.22％。前两大客户特斯拉与理想汽车23Q4实现销量24.87万辆/13.18万辆,同比+9.17％/+184.56％,环比+11.76％/+25.41％,大客户车型放量有望带动公司2024年收入持续增长。

   Q4毛利率承压,净利润环比符合增长:2023年公司毛利率为23.21％,同比-1.32pct,23Q4为20.57％,同比+6.89pct,环比-3.12pct,我们预计主要受原材料价格上涨、新能源汽车市场价格竞争等影响;2023年公司销售/管理/研发费用率合计6.18％,同比-0.22pct,23Q4合计4.37％,同比-3.82pct,环比-2.54pct,主要受研发投入占比降低所致。2023公司实现归母净利润4.97亿元,同比+11.05％,其中Q4实现归母净利润1.10亿元,同比-16.03％,环比-20.86％。23Q4公司获得政府补助等其他收益(+0.22亿)、计提客户产品专用固定资产减值准备所致的资产减值损失(-0.24亿)、计提客户坏账准备所致的信用减值损失(-0.48亿),若剔除此些因素影响,归母净利润同比+13.48％,环比+15.94％,净利润同比变动略低于营收表现,环比符合营收增长。

   一体化压铸加速布局,新产品研发助力扩张:一体化压铸方面,公司目前已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线,其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用,9200吨一体化压铸生产线尚在安装阶段,同时计划在江苏金坛经济开发区继续布局一体化压铸生产线,预计2025年公司一体化压铸业务的收入规模将逐步释放。新产品方面,公司积极布局复合材料、热成型等业务,目前已取得一定的业务定点,后续有望加速完善业务布局,持续受益于轻量化及一体化压铸赛道Beta东风。

   盈利预测:预计公司2024-2026年公司实现营收49.85、62.88、76.63亿元,归母净利润为6.61、8.52、10.58亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,一体化压铸业务进度不及预期等。