明月镜片(301101):大单品增长亮眼,营销投放趋于谨慎-2023年年报＆2024年一季报业绩点评

事件1:公司公告2023年年报,2023年公司实现营业收入7.49亿元,同比增长20.17％,实现归母净利润1.58亿元,同比增长15.65％。

   事件2:公司公告2024年一季报,2024年一季度公司实现营收1.92亿元,同比增长11.93％,实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.42％。

   离焦镜业务快速成长,常规镜片明星产品增长势头向好。分产品来看,2023年公司镜片/原料/成镜/镜架业务分别实现营收5.95/0.90/0.54/0.05亿元,同比分别增长25％/1％/10％/50％,镜片业务中:①近视防控产品依然保持快速增长,2023年"轻松控"系列销售额同比增长70％至1.33亿元。②常规镜片业务同比增长17％,其中三大明星产品表现亮眼,PMC超亮系列、1.71系列产品同比分别增长近80％、30％,三大明星产品在常规镜片收入中的占比达52％。2024年一季度公司镜片业务收入延续较好的增长势头,剔除海外业务后公司镜片业务收入同比增长20％,其中"轻松控"系列销售额同比增长50％至0.41亿元,PMC超亮系列/1.71系列/防蓝光系列产品营收同比分别增长77％/33％/22％,大单品持续领涨。

   产品结构优化提升盈利水平,营销力度环比小幅回落。2023年公司实现毛利率57.58％,同比提升约3.5pct,推测主要系高毛利的离焦镜、常规镜片明星产品占比有所提升;同期公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct,销售费用率大幅提升主要系公司加大了核心产品的营销投放力度;2023年公司扣非归母净利率为18.19％,同比提升约3.3pct。2024年一季度公司毛利率、扣非归母净利率分别为58.07％、18.11％,同比分别提升约1.9pct、0.5pct,盈利水平持延续提升态势;同期公司销售费用率为18.68％,较2023年三、四季度有所回落,推测主要系公司在终端需求相对疲软的背景下费用投放相对谨慎。

   徕卡独家合作协议落地、防蓝光新品上市,公司品牌力、产品力不断提升。2024年4月公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议,后续将在品牌、产品等方面深入合作,拉升明月国产中高端镜片品牌形象。此外,公司于4月初发布浅底防蓝光镜片新品,现片终端建议零售价768元、定制片终端建议零售价1228元,新产品精确定位拥有防蓝光需求、同时追求镜片颜值的用户人群,进一步完善防蓝光产品矩阵,带动常规镜片产品稳步增长。

   结合终端需求走势适当调整公司镜片业务收入增速,预计公司2024-2026年归母净利润为1.90/2.30/2.70亿元(此前预测为2024-2025年归母净利润为2.18/2.50亿元),给予DCF目标值38.36元,维持"买入"评级。

   风险提示

   新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险。

   盈利预测与投资建议核心观点