华凯易佰(300592):拓品类驱动营收增长,智能化提升运营效率

事件:公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入65.18亿元,同比+47.6％;归母净利润3.32亿元,同比+53.1％;扣非净利润2.89亿元,同比+44.8％;每10股派息4元,转增4股,共分红1.16亿元;单Q4收入17.68亿元,同比+30.2％,归母净利润0.33亿元,扣非净利润0.06亿元。

   完成业绩承诺,子公司计提超额业绩奖励0.89亿元。全资子公司易佰网络2023年实现营收64.8亿元,同比+47.89％;实现净利润4.06亿元,同比+40.62％,还原业绩奖励后,全年净利润4.95亿元,同比+71.46％,净利率7.7％,同比+1pct。

   "泛品+精品"拓品类持续,亿迈SaaS服务开辟第二曲线。分行业:跨境出口电商收入57.0亿元,同比+38.6％,全年毛利率40.2％,同比+0.55pct;亿迈SaaS服务合作商户数量160家,收入7.86亿元,同比+188.5％,全年毛利率15.2％,同比+1.15pct。经营数据方面,公司开店+拓品持续,客单价提升明显:1)23年亚马逊收入48.8亿元,占74.8％,店铺数达785个,同比净新增75个。2)泛品在售SKU约104万个,新增约50万个,客单价107元,同比+17％;精品在售SKU约636个,新增约298个,客单价380元,同比+16％;3)2023全年销量68.7万个,同比+55％;平均产品单价92.4元/个,同比-5.6％,快速适应欧美消费降级趋势。

   现金流充裕,数字化运营下周转效率大幅提升。2023年底公司账面现金5.3亿元,占总资产16.20％,流动比率3.02,同比持平;存货/应收账款/应付账款周转率为5.70/16.68/10.69次,分别提升1.06/1.16/3.83次。

   投资建议:公司持续加大智能化投入,降低全链条的运营成本,打造产品的高性价比,欧美地区SKU拓展空间大,拉美等新兴市场有望快速上量。我们预计公司2024-2026年实现收入84.46/102.18/114.41亿元,归母净利润4.55/5.85/6.95亿元,对应PE11/9/7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓展不及预期;物流费用波动风险;汇率波动风险;平台规则大幅变动。