银泰黄金(000975):量价齐升,成本下降-季报点评

Q1归母净利环增64％,盈利大超预期。据一季报,24Q1公司实现营业收入28亿元,同增27％,环增174％;实现归母净利5亿元(业绩预告区间4.8-5.2亿元),同增70％,环增64％;实现扣非归母净利5亿元(业绩预告区间4.75-5.15亿元),同增78％,环增55％;基本每股收益0.1812元/股,同增70％,环增64％。截至Q1,公司资产负债率15.48％,较23年末降低2.50PCT。Q1业绩大幅超过我们预期,主要系公司矿产金(合并摊销后)成本有所下行、金银价格上涨等。

   Q1国内金价、银价环比提升。据Wind,COMEX黄金均价2079.0美元/盎司,同增10.63％,环增4.64％,SHFE黄金均价490.7元/克,同增15.49％,环增3.60％;COMEX白银均价23.5美元/盎司,同增3.75％,环增0.26％,SHFE白银均价6024元/千克,同增16.79％,环增1.81％。

   Q1矿产金成本下行,期待增量落地。据一季报,24Q1公司矿产金销售成本合并摊销前、合并摊销后分别为133.63元/克、156.32元/克,较23年分别下降2％、下降11％;Q1矿产金产量1.98吨、销量2.28吨,产量、销量分别达到23年全年的28％、31％。公司在产三个金矿生产较为稳定,考虑矿产金成本有所下行和量增预期,公司业绩兑现能力有望持续强劲。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.80/0.85/0.98元/股,对应最新收盘价的PE分别为22/21/18倍。考虑在价格预期上行、成本下行和量增预期下,公司盈利能力保持强劲,同时资产负债率较低,围绕规划展开收并购实力强,我们认为给予公司24年30倍PE估值较为合理,对应公司合理价值24.05元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。成本抬升、金价波动、汇率波动风险;增量不及预期风险。