阳光电源(300274):业绩保持高增,光储需求旺盛-财报点评

公司发布2023年度报告和2024年一季报,业绩继续保持高增。2023年公司营业收入722亿元,同比增长79％,归母利润94.4亿,同比增长163％。公司毛利率从2022年的24.5％提升到30.4％,净利润率从9.2％提升到13.3％,净资产收益率从2022年的21％提升到41％。2024年一季度,公司收入同比略增,利润保持增长,归母净利21亿元,同比增长39％,净利润率16.7％。

   盈利能力继续改善,品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。盈利能力改善得益于公司逆变器、储能、新能源投资开发三项主营业务毛利率普遍得以提升。同时,随着收入快速放大,规模效应持续显现,制造成本、采购成本、期间费用等成本均有一定程度下降。销售、管理、研发三项期间费用率从2022年13.6％下降到11.7％,下降近2个百分点。

   逆变器:光伏逆变器实现快速增长,2023年发货130GW,同比增长69％,保持行业领先地位,2024Q1同比保持良性增长。2023年收入超过250亿元,逆变器业务盈利能力明显提升,主要得益于在海外领先的市场地位和品牌力,品类全场景覆盖、质量稳定可靠、性价比领先的产品,以及完善的售后服务网络体系,公司的大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。

   储能业务:2023年储能发货10.5GWh,同比增长36％,收入178亿,同比增长78％,盈利能力也进一步提升,毛利率同比提升14.3％至37.5％。主要得益于海外市场需求保持强劲,根据公司近期投关记录表述,2024Q1市场总体表现良好,需求旺盛。公司深耕储能市场,长期出货美国、欧洲等高要求地区,已形成良好口碑和品牌形象。其他市场比如欧洲,从近期订单和客户交流来看,2024年增速较快,增量主要来自大储。欧洲户储方面,公司坚持在德语区等高端市场发力,库存情况良好。

   【投资建议】逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化,未来有望保持快速增长。公司是行业龙头,品牌力、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现,业绩有望保持可持续增长。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为118/143/172亿元(原预测2024-25年117/143亿元),对应PE分别为12/10/8倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   储能系统等项目拓展进度不如预期。