立讯精密(002475):各项业务进展顺利,半年度业绩预增

事项:公司公布2023年年报,2023年公司实现营收2319.05亿元(8.35％YoY),归属上市公司股东净利润109.53亿元(19.53％YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

   平安观点:各项业务进展顺利,半年度业绩预增:2023年公司实现营收2319.05亿元(8.35％YoY),归属上市公司股东净利润109.53亿元(19.53％YoY),扣非后归母净利101.86亿元(20.65％YoY)。2023年公司整体毛利率和净利率分别是11.58％(-0.61pctYoY)和5.28％(0.38pctYoY),2023年第四季度公司实现营收760.31亿元(10.55％YoY),归属上市公司股东净利润35.78亿元(29.52％YoY),业绩符合预期。分业务来看:消费电子、电脑、汽车和通讯产品23年营收分别为1971.83亿元(9.75％YoY)、74.92亿元(-33.58％YoY)、92.52亿元(50.46％YoY)和145.38亿元(13.28％YoY),营收占比分别为85.03％、3.23％、3.99％和6.27％。

   各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端:2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.38％(-0.01pctYoY)、2.39％(0.02pctYoY)、0.21％(-0.20pctYoY)和3.53％(-0.42pctYoY),费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品,具备了相对完整的垂直一体化自制能力,具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年半年度业绩预告,公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为52.27亿元-54.45亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为47.89亿元-50.77亿元。

   平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。消费电子领域,一方面,基于当前在SMT、SiP等方面深厚的经验与技术储备,公司通过收购美国射频(RF)前端芯片制造商威讯联合半导体(Qorvo)位于北京和山东德州的所有资产,进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力,并强化垂直一体化服务优势,推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展;另一方面,公司进一步扩大现有业务规模体量,更高的生产效率与更强的市场竞争力,充分发挥与联营方在产业链上下游的高效协同优势。在数据中心高速互联领域,公司协同头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准,部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在汽车领域,公司专注于整车"血管和神经系统",具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。公司引入数字模型,通过建模的方法将 生产与数据流做对接,通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用,深度挖掘数字背后的信息和趋势,向制造智能化演进。

   投资建议:考虑到苹果手机出货量下滑,我们调低公司24/25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元(原值为145.74/185.19亿元),对应的PE分别为14/12/10倍。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响