同庆楼(605108):Q1盈利受新店影响,全年规划积极

事件24年4月25日公司披露23年报及24年一季报,23年实现营收24.01亿元/+43.76％,归母净利3.04亿元/+224.91％,扣非归母净利2.53亿元/+240.03％;1Q24实现营收6.91亿元/+28.01％,归母净利6589.9万元/-8.84％,扣非归母净利6449.9万元/+5.32％。

   点评23年三大业务起头并进。23年公司新开门店8家,截至23年末门店面积53.3万平米/+29.9％,拆分三大业务看:1)餐饮:23年新开6家门店、同比增加4家,符合公司22年报中新开4-8家目标,其中酒楼4家(常州孟河店、滁州悦达店、南京句容店、南京国泰店)、婚礼宴会门店2家(合肥望湖城店、淮北濉溪店);改造9家餐饮老门店、同比增加2家。2)宾馆:23年新开2家宾馆(北城富茂、阜阳富茂),筹备3家(高新富茂、肥西富茂、上海富茂),截至2024/4/25,公司已开业富茂6家,高新、肥西富茂已于Q1部分区域开业;子公司安徽富茂23年净利5460万元/+160％,其中下半年净利3618万元/+147％。3)食品:截至23年末于线下商超开设150家联营店中店,全年收入1.7亿元/+78.3％。

   Q1收入端较快增长,业绩端受新店开办费等影响。23全年公司销售/管理费用率6.1％/4.8％、同比+0.9/-0.8pct,销售费用上升主因食品业务投入,单Q46.0％/5.0％、同比-4.0/-2.8pct。1Q24收入端在需求偏刚性、门店数增长推动下增速较快,毛利率24.7％/-0.3pct,销售/管理费用率4.6％/5.5％、同比+1.6/-0.8pct,非归母净利率9.6％/-3.4pct,盈利能力有所下降主因新店开办费投入、仍在爬坡期产生亏损(新店亏损365万元),市场营销、数字化等方面增加费用投放约450万元,利息收入减少等。拓店目标24年继续加快。餐饮业务,计划新开8-12家门店、拓展20家餐饮储备店,进入上海、杭州新市场;宾馆计划新开4-6家、在建项目2-4家,24年创新采用"酒管+商管"模式;食品业务计划完成对华东渗透布局,线下加强与KA合作,计划开设店中店约300家,同庆楼鲜肉大包计划开设社区店400家。

   盈利预测、估值与评级短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响,持续看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动,预计24E-26E归母净利3.6/4.7/5.9亿元,对应PE为20/16/12X,维持"买入"评级。

   风险提示省外开拓不及预期,新店不及预期,食品业务增长不及预期。