锡业股份(000960):价格上涨致24Q1盈利能力提升-季报点评

24Q1归母净利3.3亿元,维持增持评级

   公司24Q1实现营收84亿元(yoy-24.5％、qoq-3.5％);实现归母净利3.3亿元(yoy+22.1％、qoq+4.2％)。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利分别为19.98/25.65/31.71亿元。可比公司Wind一致预期PE(24E)17.2X,给予公司17.2XPE(24E),对应目标价20.90元(前值21.15元),维持"增持"评级。

   24Q1公司利润增厚主因盈利能力提升

   24Q1公司实现营收84亿元,同比下滑24.5％;但毛利及归母净利分别提升10.3％、22.1％,主因公司盈利能力提升明显,毛利率提升3.53pct至11.20％、归母净利率上升1.48pct至3.88％。此外,公司期间费用率上升1.29pct至5.28％,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.04pct、+0.77pct、+0.57pct、-0.01pct至0.18％、3.08％、0.82％、1.20％。

   24Q1主要产品价格大多上涨、均量增明显

   据Wind,24Q1锡、铜、铟市场价格分别同比上涨2.73％、1.19％、42.35％,仅锌价同比下跌9.75％。23年公司锡、铜、锌产品毛利占比分别为42％、7％、24％。主要产品市场价格大多上涨为公司毛利率提升的主要原因。此外,24Q1公司主要产品产量同比增加明显,共生产有色金属总产量9.07万吨,其中锡2.24万吨、铜3.47万吨、锌3.31万吨(其中:锌锭2.49万吨、铸造用锌合金折锌0.82万吨)、铟32吨;分别同比+13％、+8％、+26％、+7％、+68％。

   需求复苏、供给面临挑战,24年锡价或易涨难跌

   24年2月23日,中央财经委员会第四次会议召开,提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,会议指出,要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造,鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新,推动耐用消费品以旧换新。此类刺激措施的出台有助于提振锡金属的需求;WSTS预计2024年半导体市场营收增速13.1％。展望2024年,传统锡消费领域将呈复苏态势,新能源领域将持续支撑锡的需求;缅甸佤邦曼相锡矿山复产时间仍不确定,印尼锡出口许可证更新延迟导致24年锡出口中断问题较往年严重。我们认为24年锡价易涨难跌。

   风险提示:环保等政策导致公司产量下降,美联储降息节奏不及预期。