致欧科技(301376):24Q1收入高增,短期扰动不改长期优势-季报点评

事件:

   公司发布2024年一季报。2024年一季度实现营业收入18.42亿元,同比增长45.30％,实现归母净利润1.01亿元,同比增长15.06％,扣非归母净利润0.96亿元,同比增长13.61％;经营活动产生的现金流量净额4.38亿元,同比增长69.58％;基本每股收益0.25元,同比增长4.17％;

   加权平均净资产收益率3.17％,同比-1.55pct。

   投资要点:

   24Q1公司收入保持较快增长。

   得益于公司在品牌归一化、产品系列打造、生态圈管理、全球降本增效布局、渠道的不断拓展以及仓储物流优化等方面的持续努力,公司24Q1收入实现高增,同比增长45.30％。

   海运费短期影响公司盈利能力,预计未来将有所改善。

   24Q1公司毛利率为36％,同比-0.78pct,主要受到红海事件影响,海运费价格短期内有一定波动。根据同花顺数据,24Q1中国出口集装箱运价指数(CCFI)欧洲航线指数同比增长39.7％,环比增长105.7％;按照周度数据来看,欧洲航线指数在2024年2月初达到高点2398.52后逐步回落,截至4月中旬降至1720.21,降幅达28.3％,预计Q2海运费将有所改善,带动公司盈利能力修复。

   销售费用提升叠加汇兑损益,净利率小幅下滑,期待广告投放效果。

   24Q1公司净利率为5.46％,同比-1.43pct。期间费用方面,24Q1公司期间费用率30.38％,同比+1.92pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.37％、3.68％、0.94％、1.39％,分别同比+1.59、-0.01、-0.26、+0.60pct,销售费用增加主要由于平台销售规模增加导致平台交易费、广告费等有所增长,财务费用增加主要由于外汇汇率波动导致汇兑损失增加所致。公司在广告投放方面持续提高比例,期待未来广告投放的效果逐步显现。

   营运能力表现良好,经营活动现金流增幅较大。

   24Q1公司经营活动产生的现金流量净额4.38亿元,同比增长69.58％,主要由于销售规模增长及票据使用增加。24年1季度末,公司存货周转天数76.11天,同比+3.8天,推测是由于公司销售增长叠加海运周期延长所致;公司应收账款周转天数8.63天,同比-0.69天,应付账款周转天数32.76天,同比+7.3天,显示公司营运能力良好。

   维持公司"买入"评级。

   公司深耕欧美线上家居零售市场十余年,在跨境电商领域具备先发优势,积累了一定的品牌影响力和认知力,并在产品系列化、柔性供应链、本土化运营、数字化等方面深入挖掘,为用户提供"好看不贵"家具家居产品解决方案,公司2024年仍以欧美为主,稳定拓展欧洲市场,提高美国市场渗透率,同时开展新兴市场包括墨西哥和澳大利亚的布局,在品牌归一化、降本增效、渠道拓展以及仓储物流等方面有进一步规划,维持公司"买入"评级。预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为5.06亿元、6.00亿元、7.37亿元,对应EPS分别为1.26元、1.49元、1.83元,按4月25日24.67元/股收盘价计算,对应PE分别为18.71倍、15.79倍、12.86倍。

   风险提示:地缘政治及贸易摩擦的风险;海运费及汇率大幅波动的风险;国外需求不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。