锡业股份(000960):业绩符合预期,锡铜价格上行带动业绩增长-2024一季报点评

事项:

   公司发布2024年一季报,公司一季度实现营业收入83.99亿元,同比下降24.47％;归母净利润3.26亿元,同比增长22.09％;扣非归母净利率3.04亿元,同比增长17.49％;经营活动现金流净额10.69亿元,同比增长23.62％。

   评论

   业绩符合预期,锡铜价上行带动业绩增长。2024年一季度,国内锡锭、铜、锌均价分别为21.67万元/吨、6.9万元/吨、2.1万元/吨,分别同比增长4％、增长1％、减少10％,分别环比增长3.4％、增长1.9％、减少1.4％,锡铜价上行抵消了锌价的下滑,公司毛利率11.2％,同比增长3.54pct。此外,受收到的政府补助款同比增加,公司其他收益0.36亿元,同比增长43.86％;受商品运输费用同比减少,公司销售费用0.15亿元,同比减少38.12％;受部分商品套期合约无效部分浮动盈利同比减少,公司公允价值变动净收益-0.05亿元,同比减少283.53％;受华联锌铟少数股东享受损益同比增加,公司少数股东损益0.21亿元,同比增长137.81％,最终实现归母净利润3.26亿元,同比增长22.09％。

   公司主要产品产量稳步提升。公司抓住铜锡价格上行机遇,着力强化精细化管理和精益生产,2024年第一季度公司生产有色金属总产量9.07万吨,同比增长13％,环比增长10％。其中,产品锡2.24万吨,同比增长8％,环比增长7％;产品铜3.47万吨,同比增长26％,环比增长17％;锌锭2.49万吨,同比减少19％,环比减少52％;铟锭32吨,同比增长68％,环比减少11％;另有铸造用锌合金折锌0.82万吨。

   公司坚持以创新攻关驱动产业链提质增效。一季度,公司研发费用0.69亿元,同比增长151.71％,公司锌铟冶炼聚焦市场需求和效益导向,充分发挥顶吹炉优势,控制入炉品位,提高低品位物料和二次物料的投入比例,增强配矿管理提产增效,同时开展技术攻关、工艺流程提升改造,实现锡冶炼锌镉渣、锌冶炼沉铜渣、铜冶炼粗钯等有价副产品综合创效。一季度,公司入选"新华CN-ESG2023年度中国上市公司ESG百强"榜单,并获A等级,下属公司文山锌铟公司"YT"牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册,下属华联锌铟公司被认定为"国家高新技术企业"。

   投资建议:当前,锡矿供给紧缺状态延续,锡矿紧张正在向冶炼传导,国内冶炼原料偏紧,看好供给趋紧、需求复苏预期强的锡价,锡业股份作为全球锡行业龙头有望受益锡价上涨。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.85亿元、24.44亿元、27.01亿元,分别同比增长48.0％、17.1％、10.7％。考虑同行业可比公司估值情况,给予公司2024年16倍市盈率,对应目标价为20.27元,维持"强推"评级。

   风险提示:(1)国内经济复苏不及预期;(2)半导体、消费电子需求复苏不及预期;(3)美联储超预期加息。