国电南瑞(600406):23年业绩稳健增长,电网投资增加有望推动公司加速发展-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入515.73亿元,同比增长10.13％;归母净利润71.84亿元,同比增长11.44％;扣非归母净利润69.50亿元,同比增长10.43％;2023年公司拟每10股派发现金红利5.4元(含税)。公司同时发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入76.99亿元,同比增长24.25％;归母净利润5.96亿元,同比增长13.69％,环比减少80.29％。

   电网投资持续提升,公司凭借龙头地位充分受益。2023年我国电网工程建设投资完成5275亿元,同比增长5.4％,其中多个重点工程加快建设,新型电力系统建设扎实推进。在此背景下,2023年公司智能电网业务实现营收256.35亿元,同比增长2.57％,毛利率增加0.98个pct至28.91％。公司作为智能电网领域综合实力国际领先的市场龙头,具有强大的产品力和营销力,能够充分受益于电网投资的持续提升,看好公司长远发展。

   持续巩固核心业务,新签合同稳步增长。2023年,公司传统市场优势持续领先,战略市场拓展卓有成效,国内国际业务同步向好,全年新签合同582.87亿元,同比增长12.64％。2023年公司全力支撑并有效推动新一代调度系统的全面推广;中标多个特高压直流工程、特高压变电站数字化建设项目、构网型储能项目等;海外方面,成功签订智利智能电表、巴西控保屏柜、沙特SVG、南非储能等重大项目。公司新签合同专业务发展态势持续向好,业绩具备充足的增长动力。

   持续完善产业布局,各业务同步发展进一步增强核心竞争能力。2023年,公司准确把握能源数字化转型的战略机遇,加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展,数能融合业务实现营收111.34亿元,同比增长21.73％,毛利率增加0.15个pct至22.38％;大力拓展储能、光伏等业务,能源低碳业务实现营收96.38亿元,同比增长33.47％,毛利率减少2.25个pct至23.92％;受轨道交通业务收入规模下降的影响,工业互联业务实现营收31.69亿元,同比减少3.01％,毛利率减少0.50个pct至26.47％;节能租赁业务有所放缓,集成及其他业务实现营收18.89亿元,同比减少10.53％,毛利率减少1.49个pct至37.31％。

   维持"买入"评级:公司聚焦国内电力系统及其自动化领域,是我国能源电力及工业控制领域的领军企业。我们维持24/25年并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润83.12/95.23/105.11亿元,对应EPS为1.03/1.19/1.31元,当前股价对应24-26年PE为24/21/19倍。公司有望持续受益于我国电网投资增加和电网数字化的加速建设,看好公司长远发展,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;人才流失及技术转移风险;产品技术创新风险。