海康威视(002415):事业群收入逐渐改善,智能物联初步转型完成

事件:海康威视发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年,公司实现营业收入893.40亿元,同比增长7.42％;归母净利润141.08亿元,同比增长9.89％,专业绩快报基本持平。2024年Q1,公司实现营业收入178.18亿元,同比增长9.98％;归母净利润19.16亿元,同比增长5.78％。

   各事业群收入改善。2023年,公司各大事业群收入情况均迎来改善。其中,PBG实现营业收入153.54亿元,同比降低4.84％,降幅同比收窄(22年同比下降15.79％)。EBG及SMBG收入止跌回升,同比分别增长8.12％及1.46％。

   毛利率回升三费维稳。2023年公司综合毛利率为44.44％,回升至近年中枢。其中主业产品及服务毛利率提升2.60pct,达46.34％,贡献主要毛利增长。费用端,公司销售/管理/财务费用率分别为12.14％/3.10％/-0.84％,较上年基本持平。

   加大研发投入夯实智能物联市场地位。2023年公司继续加大研发投入,研发费用为113.93亿元,同比提升16.08％,高于营收增速,研发费用率为12.75％,同比提升0.95pct。公司持续加强和巩固智能物联技术基础,不断丰富智能物联设备种类,抓住数字化转型机遇,夯实智能物联领域的市场地位。

   智能物联转型初步完成。人工智能持续投入给海康威视产品研发、算法研发和方案研发都带来了实质的提升。公司持续凭借技术积累、行业理解等方面的优势,快速推进数字化新品的研发,形成大批适合各种典型应用场景,解决用户核心痛点的多维感知产品等,加速海康威视智能物联战略的推进,2023年海康威视初步完成了智能物联战略的转型。

   投资建议:公司在毛利率稳步增长,费用率控制得当下,2023年各事业群收入迎来改善。公司智能物联转型初步完成,毛利率逐步回升。我们看好公司持续加大研发投入,夯实智能物联领域的市场地位。我们看好公司发展,预计公司2024-2026年实现营收986亿元、1110亿元、1256亿元;归母净利润167亿元、185亿元、205亿元;EPS1.79、1.98、2.19元,PE18X、16X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险;技术应用进度不及预期风险。