国电电力(600795):投资收益增长,新能源装机提速-2024年一季报点评

国电电力发布2024年一季报,实现营业收入455.55亿元,同比-0.13％;归母净利润17.85亿元,同比+88.62％。

   投资收益增长,公司业绩继续修复。国电电力发布2024年一季报,1Q24实现营业收入455.55亿元,同比-0.13％;归母净利润17.85亿元,同比+88.62％,业绩大幅增长主要系对联合营企业投资收益增长,以及保德神东公司出表,增加归母净利润1.99亿元;加权平均净资产收益率3.59％,同比+1.52pct。

   火电电量稳健增长,上网电价略有下降。1Q24全社会用电量2.34万亿千瓦时,同比增长9.8％。受益需求增长,公司实现上网电量1006.90亿千瓦时,同比+5.02％,其中,火电上网电量860.23亿千瓦时,同比+4.24％,凸显保供地位;水电上网电量77.28亿千瓦时,同比-3.22％。公司市场化交易电量占比为92.85％,同比-0.35pct;平均上网电价455.58元/兆瓦时,同比-1.62％。

   光伏电量同比高增,新能源装机提速。公司风电/光伏上网电量分别为51.38/18.01亿千瓦时,同比+11.66％/136.26％,光伏电量实现大幅增长。公司新增新能源控股装机63.51万千瓦,同比+31.55％,明显提速,全年装机有望实现高增长。

   盈利持续修复,投资收益大幅增长。1Q24公司毛利率为13.34％,同比-0.003pct;净利率为7.59％,同比+2.39pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.01％/1.17％/0.19％/3.61％,同比-0.01pct/-0.04pct/+0.07pct/-0.22pct。

   公司实现投资净收益7.75亿元,同比+744.27％,其中对联合营企业的投资收益为4.53亿元,同比+568.05％,投资收益改善贡献业绩增长。

   盈利预测与估值。公司有神华集团长协煤保障,成本优势显著,两部制电价实施稳定业绩;2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题,25-26年双江口水电站投产,将大幅提升公司水电装机,同时增发效应也有望增厚水电盈利;新能源装机快速增长,转让国电建投消除察哈素煤矿不确定性,且将带来额外收益,业绩进一步增长可期。维持公司2024-2026年归母净利润预期76.01、82.69、89.87亿元,分别同比增长35.5％、8.8％、8.7％;当前股价对应PE分别为11.7x、10.7x、9.9x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。