中国核电(601985):发电量稳步提升,看好新机组投产带来的业绩增长-2023年报及24年一季报点评

中国核电发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现归母净利润106.24亿元,同比+17.91％;1Q24实现归母净利润30.59亿元,同比+1.18％。

   营收稳步增长,23年业绩表现亮眼。中国核电发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入749.57亿元,同比+5.15％;归母净利润106.24亿元,同比+17.91％;1Q24实现营业收入179.88亿元,同比+0.53％;归母净利润30.59亿元,同比+1.18％。2023年公司拟每10股派发现金红利1.95元,分红比例35.2％。

   电量提升带动2023年营收增长,盈利能力进一步提升。2023年公司发电量2098.58亿千瓦时,同比+5.30％;其中,核电发电量1864.77亿千瓦时,同比+0.67％;新能源发电量233.82亿千瓦时,同比+66.44％,营收增长主要由发电量增加驱动。公司全年综合电价同比下降0.78％至0.4193元/千瓦时,分地区来看,浙江/江苏/福建/海南核电上网电价分别同比-0.002、-0.009、+0.002、+0.004元/千瓦时。公司积极开展高息债务置换等精益管理,利息费用同比减少,叠加汇率波动导致汇兑损失减少,财务费率同比-1.68pct。同时,由于计入管理费用的前期开发费用同比减少,公司管理费率同比-1.37pct。受益于良好的费用控制,公司2023年净利率同比+3.00pct至25.9％。

   新能源电量保持高增,在建及核准机组有序推进。1Q24公司发电量510.90亿千瓦时,同比+2.8％;其中,核电发电量436.74亿千瓦时,同比-3.13％,主要系秦山核电大修多于去年同期,导致发电量减少;新能源发电量74.16亿千瓦时,同比+60.66％。截至2024年3月底,公司在运新能源装机量2134.06万千瓦,其中风电733.26万千瓦,光伏1400.80万千瓦。1Q24公司新增新能源装机282.47万千瓦,同比+433.1％,预计在风机和组件成本下行的背景下,公司全年新能源装机将保持高增速。

   盈利预测与估值。当前公司在建及核准待建核电机组15台,装机容量1756.5万千瓦,其中漳州1号机组预计于2024年投产,将成为公司今年业绩的主要增量;在建新能源装机容量1426.26万千瓦,随着机组陆续投产,业绩有望持续释放。预计公司2024-2026年归母净利润为116.45、125.23、134.97亿元,同比增长9.6％、7.5％、7.8％;当前股价对应PE分别为15.0x、14.0x、13.0x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。