中金黄金(600489):金铜双轮驱动业绩提升

4月26日,公司披露23年年报和24年一季报,年一季报,23年实现营收612.64亿元,同比+7.20％,归母净利29.78亿元,同比+57.11％;1Q24实现营收131.64亿元,环比-16.20％,同比-1.37％,归母净利7.83亿元,环比-13.56％,同比+43.73％。

   金铜钼产品量利齐升促进23年业绩增长。(1)23年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克,公司矿产金销量18.27吨,同比-6.16％,同比+14.74％,冶炼金销量41.02吨,同比+3.14％,黄金业务毛利润同比+21.84％至33.79亿元,毛利率同比提升3.07个百分点至10.52％。23年矿产金按销量计算的吨金营业利润提升38.24％至1.12亿元,盈利能力显著增强。(2)23年SHFE铜均价6.81万元/吨,同比+1.49％,矿山铜销量9.16万吨,同比+14.30％,电解铜销量41.22万吨,同比+5.09％,铜业务毛利润同比+29.66％至33.83亿元,毛利率同比提升1.78个百分点至11.32％。(3)23年公司钼产量6330吨,同比+2.83％。受益于主要产品价格上涨及矿山铜销量大幅提升,公司23年毛利润+21.52％至81.32亿元,毛利率提升1.57个百分点至13.28％,ROE提升3.31个百分点至11.49％。

   1Q24金铜价格持续上涨。1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克,环比+4.05％,SHFE铜均价6.94万元/吨,环比+2.21％。Q1矿产金销量4.15吨,环比-16.12％,冶炼金销量9.50吨,环比-17.01％,矿山铜销量2.09万吨,环比-11.25％,电解铜销量8.28％,环比-24.64％。受生产季节性因素影响,Q1公司营收环比-16.20％至131.64亿元,毛利润环比-19.21％至19.36亿元。中国黄金集团优质资产注入,矿产金产量具备长期增长空间。23年公司收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100％股权,收购完成后持有纱岭金矿44％股权,增加黄金储量372吨,将莱州中金和莱州汇金纳入合并报表范围。当前纱岭金矿处于在建状态,预计纱岭金矿将于2025年建成投产,根据矿权评估报告,建成后首期年产量约11吨,后期年产量约6.6吨,将大幅增加公司矿产金产量,增厚公司利润。

   盈利预测

   预计公司24-26年营收分别为695/746/794亿元,归母净利润分别为34.71/41.15/45.16亿元,EPS分别为0.72/0.85/0.93元,对应PE分别为18.64/15.73/14.33倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。