兖矿能源(600188):24Q1产销增长,价格波动影响业绩-2024年一季报点评

事件:2024年4月26日公司披露一季报,2024年第一季度实现营业收入396.33亿元,同比下降20.76％;归母净利润37.57亿元,同比下降41.85％。

   煤炭业务量增价减,毛利下滑。24Q1公司生产商品煤3463万吨,同比增加15.4％,销售煤炭3418万吨,同比增加7.1％,其中自产煤销量3113.1万吨,同比增长12.7％,贸易煤销量305.3万吨,同比下降28.88％。公司煤炭综合售价为727.07元/吨,同比下降29.24％,其中自产煤售价675.69元/吨,同比下降29.45％,贸易煤售价1250.96元/吨,同比下降15.27％。公司吨煤成本为445.44元/吨,同比下降18.77％,其中自产煤销售成本为368.38元/吨,同比增长1.61％,贸易煤销售成本为1231.35元/吨,同比下降29.39％。煤炭业务实现毛利96.27亿元,同比减少56.65亿元,降幅37.05％,毛利率38.73％,同比下降7.8个百分点。

   化工业务盈利提升。24Q1公司完成化工品产量216.4万吨,同比增长1.76％,完成化工品销量188.1万吨,同比下降3.56％。化工品综合售价为3326.95元/吨,同比下降0.42％,综合成本为2769.27元/吨,同比下降2.91％。化工业务实现毛利10.49亿元,同比增长0.96亿元,增幅10.07％,毛利率16.76％,同比增长2.14个百分点。

   电力业务盈利微增。24Q1公司实现发电量19.66亿千瓦时,同比下降8.94％,实现售电量16.37亿千瓦时,同比下降10.31％。测算度电售价为0.39元,同比增长3.6％,度电成本为0.33元,同比持平。电力业务实现毛利1亿元,同比增长900万元,增幅9.89％,毛利率为15.55％,同比提升2.4个百分点。

   2024年公司力争"两增三降四提升"。2024年公司将深化开展"两增三降四提升"活动。重点突出产品产量、达产达效项目"两个增加"优化石拉乌素、营盘壕等矿井生产组织、工作面设计和采煤工艺,尽快达产达效。加快重点增量项目建设,五彩湾四号露天矿2024年年底前剥离见煤。坚决做到负债率、成本费用、资金占用"三个降低"。稳步推动盈利能力、全员劳动生产率、科技研发投入、营业现金比率"四个提升"。

   投资建议:考虑到公司资本开支相对稳定,未来产量仍有提升空间,且公司保底现金分红比例为可分配利润的60％,股息率具备投资价值。我们预计2024-2026年公司归母净利为190.01/207.51/220.43亿元,对应EPS分别为2.55/2.79/2.96元/股,对应2024年4月26日股价的PE为9/8/8倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;煤价大幅下跌;化工品价格大幅下滑、汇率波动风险。