同庆楼(605108):门店扩张增加费用开支,剔除后扣非增速与收入趋同-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,24Q1公司实现营收6.9亿元/+28％,归母净利润0.7亿元/-9％,扣非归母净利润0.6亿元/+5％。

   2023年实现营收24亿元/+44％,归母净利润3亿元/+225％,扣非归母净利润2.5亿元/+240％。此前业绩预告为预计2023全年归母净利润2.73～3.20亿元,扣非归母净利润2.30～2.70亿元,业绩落在指引中值左右。

   一季报拆解:新开店驱动收入增长、但影响利润率,若不考虑开店相关资本开支及费用投入、扣非净利润与收入增幅趋同。

   1)收入端:24Q1收入增长主要来源于新开业门店,24Q1新开3家大店,高新富茂6.5万平、肥西富茂8.6万平、无锡宝能2.2万平,新门店贡献收入8609万元、亏损365万元;老店营收增长6.2％。

   2)费用及其他支出收入:新店开设包含开办费用的一次性投入、资产折旧摊销等费用支出;营销、数字化建设等费用投入同增约450万元;现金理财收入减少183万元,新增利息支出346万元。

   3)非经常损益:23Q1收到装修补偿款1216万元,致24Q1非经常性损益同比下滑。

   年报拆解:宾馆、食品业务快速增长。1)餐饮业务:2023年公司餐饮门店新开6家,其中酒楼/婚礼宴门店分别4/2家,此外改造餐饮老店9家;2)宾馆业务:2023年富茂酒店收入4.45亿元,同增141％。2023年新开2家宾馆(北城富茂、阜阳富茂),筹备3家宾馆(高新富茂、肥西富茂、上海富茂),截至24年4月25日富茂酒店已经开业6家,经营规模、营业面积、客房数已位居安徽省豪华酒店品牌之首。3)食品业务:快速增长,2021-2023收入分别0.15/0.94/1.67亿元。此外,截至24年4月25日同庆楼鲜肉大包已开业门店80家、待开业门店60家。

   2024年经营规划:1)餐饮业务:2024年计划拓店8-12家,拓展20家门店物业作为新店储备。2)宾馆业务:2024年公司计划完成4-6家新店开业,在建项目2-4家。3)食品业务:线下重点加强与头部渠道深度战略合作,并与头部商超联合开设店中店约300家;同庆楼鲜肉大包计划开设社区店约400家;线上我们重点发展抖音渠道。

   盈利预测与投资建议:一站式婚礼服务构筑品牌稀缺性,在建酒店项目稳步推进中,有望贡献业绩增量;切入预制菜蓝海市场,旗下新餐饮品牌有望孵化成熟后快速复制,成为公司新增长点;此外伴随宴会餐饮需求释放,存量及增量门店有望受益,我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.5/4.6/5.7亿元,当前股价对应PE分别为20/15/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:拓店进展不及预期,新店表现不及预期,行业竞争加剧等风险。