中国核电(601985):分红比例稳健,远期成长可期-2024年一季报点评

本报告导读:公司1Q24业绩增长主要受益于费用改善;分红比例稳健,远期可持续成长空间打开。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到公司下调2024年核电计划发电量,下调2024～2025年EPS至0.62/0.67元(原值0.64/0.72元),新增2026年EPS0.73元。参考可比公司估值,考虑到公司长期成长方向明确,给予2025年16倍PE估值,上调目标价至10.72元,维持"增持"评级。

   1Q24业绩符合预期。公司1Q24营收180亿元,同比+0.5％;归母净利润30.6亿元,同比+1.2％,业绩符合预期。

   1Q24业绩增长主要受益于费用改善。公司1Q24发电量551亿千瓦时,同比+2.8％。其中核电发电量437亿千瓦时,同比-3.1％;新能源发电量74.2亿千瓦时,同比+60.7％,主要受益于装机增长(截至1Q24末,公司新能源装机21.3GW,同比+64.3％)。公司1Q24毛利率49.2％,同比-0.7ppts;净利润56.5亿元,同比+4.5％。我们推测1Q24业绩增长主要与费用改善有关:公司1Q24研发费用率/财务费用率0.3％/9.4％,同比-1.0/-1.1ppts。

   分红比例稳健,远期可持续成长空间打开。2023年公司拟每股派息0.195元,占归属于普通股股东的净利润的比率35.2％(上市以来每年分红比率均维持在35％以上)。截至1Q24末,公司在建和核准待开工核电机组15台、装机17.6GW。根据公司在建项目进度,2024年起新一轮投产将至。考虑到核电利用小时数、电价均相对稳定,我们认为公司远期成长空间较为广阔。

   风险提示:核电投产进度低于预期,核电电价低于预期等