石头科技(688169):24Q1利润翻倍增长,后续新品放量将支撑利润继续增长

业绩概览:公司2024年Q1实现营收18.4亿元,YOY+58.7％,录得归母净利4.0亿元,YOY+95.2％,扣非后净利3.4亿元,同比+110.0％。

   点评:

   24Q1公司收入增长超5成:公司24Q1实现营收18.4亿元,YOY+58.7％,我们估计公司营收增长主要受海外业务驱动。2023年公司海外渠道取得诸多进展,包括入驻美国target180余家精选店铺、法国线下渠道突破、德国亚马逊收归自营等,助力公司全年销售额登顶全球第一。考虑到公司海外产品定位高端,随着海外渠道优势扩大,24Q1公司营收得到显着增长。

   公司盈利能力显着提升:24Q1公司毛利率为56.5％,同比提升6.7pcts,我们估计主要因为高毛利率的海外业务收入占比提高。费用方面,公司期间费用率下降1.54pcts至33.3％,分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.18、-1.67、-0.79、+1.09pcts,整体经营向好。综合来看,公司扣非后净利率为18.6％,同比提升4.6pcts,公司盈利能力显着提升。

   24Q2公司海内外新品放量,营收有望快速增长。国内方面,24Q1线上份额下降,主要是因为P10S、V20和G20S等新品处于预售阶段,营收贡献仍以老品为主。二季度是国内销售旺季,鉴于公司新品预售情况火热,3月多款产品断货脱销,我们看好公司新品在"618"等购物节有望放量,公司国内业务收入将快速增长。海外业务方面,公司已经在美亚等线上平台份额超过IROBOT,并且在线下渠道取得新突破,后续将有新SKU进驻Target1000家门店,并有望向部分IROBOT渠道商渗透。目前公司新品S8MaxVUltra/S8MaxUltra已经于海外市场上市,售价高达1799/1599美元,随着海外市场的渠道拓展,我们认为公司海外业务将迎来量价齐升。

   盈利预测及投资建议:预计2023、2024、2025年公司实现净利润26.4、30.3、35.1亿元,yoy分别为+28.7％、+14.8％、+15.9％,EPS为20.1、23.0、26.7元,当前A股价对应PE分别为19、17、14倍,我们看好公司海内外新品放量,营收实现快速增长,对此给予公司"买进"的投资建议。

   风险提示:价格竞争激烈、国内扫地机器人市场回暖不及预期、海外管道拓展不及预期、贸易战风险