北新建材(000786):Q1业绩超预期,一体两翼加速布局-2024年一季报点评

事件:北新建材发布2024年一季报,24Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利59.4/8.2/7.9亿元,同比+24.6％/+38.1％/+40.7％,经营活动产生的现金流量净额-0.26亿元,同比+2.77亿元。业绩超过市场预期。

   毛利率上行驱动盈利能力提升,经营现金流量明显改善。

   24Q1公司毛利率28.6％,同比+1.7pcts,估计主要系公司石膏板主业销量增长、产品提价,以及护面纸、动力煤等原燃料成本进一步下行所致。24Q1销售/管理/研发费用率为4.9％/4.7％/3.6％,同比+0.6/-0.6/+0.5pcts,销售费用率提升主要系新子公司并表以及人工成本增加,最终销售净利率为14.0％,同比+1.5pcts。

   Q1经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加,主要系收入较高增长带来销售商品、提供劳务收现40.5亿,同比+17.4％,以及支付的各项税费2.1亿,同比-38.5％。

   嘉宝莉完成并表,防水业务加强布局。

   公司于2024年2月29日并表嘉宝莉,补齐涂料板块,且原股东承诺嘉宝莉2024年、2024-2025年、2024-2026年的税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元、13.94亿元,对应24-26年业绩CAGR为12.1％,伴随涂料业务逐渐整合,有望逐步拉动公司业务增长。此外,公司加强布局防水业务,4月公司公告拟投资1.4亿在安徽滁州建设年产400万平方米热塑性聚烯烃类(TPO)防水卷材生产线和年产5万吨防水砂浆生产线项目,有助于加强对安徽、江苏、浙江、上海、山东省南部等地区的辐射,防水业务有望持续高增。

   盈利预测、估值与评级:公司一体两翼战略下,石膏板主业稳健增长,产品结构提升和成本下行或推动盈利中枢上行;渠道＆客户协同下石膏板+有望持续放量;

   防水业务增长势能显现,嘉宝莉纳入后补强涂料板块,公司成长性与盈利性兼具。

   我们维持24-26年归母净利润预测为44.93/50.46/56.26亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料涨价超预期,下游需求恢复不及预期,业务拓展不及预期。