长电科技(600584):24Q1扣非同比大幅增长,持续加强高增长领域布局-点评报告

报告关键要素:公司披露2023年年度报告及2024年一季报。2023年,公司实现营收296.61亿元(同比-12.15％),归母净利润14.71亿元(同比-54.48％),扣非归母净利润13.23亿元(同比-53.26％),其中2023Q4实现营收92.31亿元(同比+2.75％),归母净利润4.97亿元(同比-36.16％),扣非归母净利润5.76亿元(同比-10.72％)。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。此外,2024Q1公司实现营收68.42亿元(同比+16.75％),归母净利润1.35亿元(同比+23.01％),扣非归母净利润1.08亿元(同比+91.33％)。

   投资要点:2023年营收及净利润逐季环比抬升,24Q1扣非净利润同比大幅增长。2023年公司业绩整体承压,主要受到终端需求较为疲弱、半导体行业周期低迷的影响,但公司大力拓展先进封装业务,同时落实降本增效、积极进行产能利用率调控,实现营收、净利润逐季上升。2024Q1公司营收、净利润环比下降是受到季节性因素影响,同比则均实现双位数增长,且扣非归母净利润同比大幅增长91.33％,主要由于部分客户业务量上升,且公司产能利用率提高,增强了盈利能力;同时,公司2024Q1收到计入当期损益的政府补助1896万元,按照2023年12月22日中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号--非经常性损益》所规定,对公司损益产生持续影响的政府补助列为经常性损益,若扣除政府补助项目,则剩余扣非归母净利润部分仍实现58.2％同比增长。费用管控良好,毛利率、净利率有所改善。2023年/2024Q1销售费用率为0.69％/0.78％(同比+0.15％/-0.05％),管理费用率为2.53％/3.28％(同比+0.37％/-0.13％),公司费用管控良好。2024Q1公司实现毛利率12.2％(同比+0.36％),实现净利率1.96％(同比+0.08％)。

   加强研发投入,稳固市场地位。2023年/2024Q1公司研发费用率分别为4.85％/5.57％(同比+0.97％/0.30％),研发投入持续加强,加速推进面向高性能封装的产品研发和产能布局。2023年,公司继续保持在封装测试知识产权领域的领先地位,其中有效专利保有量在该领域居全世界第 二,中国大陆第一。根据芯思想研究院发布的2023年全球委外封测榜单,长电科技以预估294亿元营收在全球前十大OSAT厂商中排名第三,中国大陆第一,市场地位稳固。

   持续加强高成长领域布局,汽车电子/算力/存力多点开花。1)汽车电子领域,2023年汽车电子业务实现营收超3亿美金,同比增长68％,同时为进一步拓展汽车电子业务,公司设立了长电科技汽车电子(上海)有限公司,打造中国国内大型专业汽车电子芯片成品制造标杆工厂。2)算力领域,据IDC数据,预计到2027年全球人工智能总投资规模将达到4236亿美元,近5年复合年增长率为26.9％,有望推动AI算力产业链高增长。算力布局方面,公司推出的XDFOI?Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段,涵盖2D、2.5D、3D集成技术,经过持续研发与客户产品验证,已在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用。3)存力领域,存储器市场有望成为2024年半导体市场复苏最主要的推动力,世界半导体贸易统计组织预计同比增长达44.8％。存力布局方面,2024年3月4日,长电科技管理有限公司与西部数据签署股权收购协议,拟收购晟碟半导体80％股权,既拓宽了存储器封测布局,也加深了与西部数据等存储芯片巨头的合作。

   24Q1终端复苏得到验证,产能利用率抬升有望推动盈利进一步增长。据Canalys数据,2024Q1全球智能手机、PC出货同比增长11％/3.2％,终端复苏趋势得到验证。随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用,预计2024年全球半导体市场将重回增长轨道。公司持续提升产能利用率,同时高成长领域布局贡献持续增长动能,有望推动盈利能力进一步增强。

   盈利预测与投资建议:考虑到下游终端需求仍处在逐步复苏阶段,公司盈利能力阶段性承压,根据公司2024年第一季度业绩情况,我们调整公司盈利预测,2024-2026年预计实现营收327.36(前值为339.72)/358.95(前值为381.56)/393.49亿元,调整后同比+10.37％/+9.65％/+9.62％;预计2024-2026年实现归母净利润21.88(前值为27.33)/29.44(前值为34.73)/33.87亿元,调整后同比+48.77％/+34.56％/+15.05％,2024年4月26日总市值为450.30亿元,对应PE为19.94x、14.81x、12.88x,维持"增持"评级。

   风险因素:下游终端复苏不及预期;国内AI产业链发展不及预期;技术研发不及预期;市场竞争加剧;海外市场波动风险。