格力电器(000651):扣非净利润亮眼,蓄水池再度增厚,每股分红提升-年报点评报告

事件:公司2023年全年实现营业收入2050.18亿元,同比+7.82％,归母净利润290.17亿元,同比+18.41％;其中2023Q4实现营业收入492.06亿元,同比+17.7％,归母净利润89.25亿元,同比+43.9％。公司2024年Q1全年实现营业收入365.96亿元,同比+2.53％,归母净利润46.75亿元,同比+13.77％,扣非归母净利润45.25亿元,同比+21.55％。23年公司向全体股东每10股派发现金红利23.80元(含税),分红率为45.3％。

   24Q1扣非业绩增速靓丽,每股分红提升

   收入端:23年空调/其他业务收入同比+12.13％/-17.89％,主营实现较好增长;其中主营业务内/外销收入同比+15.22％/+7.02％。分产品看,除空调外,23A生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营收入同比分别为-1239％/+31.63％/+55.03％/+51.16％/+55.84％。

   利润端:23年公司归母净利润为290亿元,创历史新高;24Q1归母净利润为46.75亿元,同比+13.77％,扣非归母净利润为45.25亿元,同比+21.55％,扣非归母净利润增速表现亮眼。

   非经损益:24Q1从公司非经常损益看,主要是交易性金融资产同比变化较大24Q1为-539万元,23Q1为2.56亿元。交易性金融资产为公司对三安、闻泰海立的长期股权投资,因此扣非业绩同比有较强的参考性。分红:23年公司每股派2.38元(含税),对应分红率45.3％,对应2024/4/29收盘价的股息率为5.9％,公司做为高股息标的仍具有一定的吸引力。

   收入业绩蓄水池继续提升

   合同负债:24Q1合同负债为204.91亿元,同比-14.6％,环比+50.8％。其他流动负债:24Q1其他流动负债为621.94亿元,同比+3.7％,环比+1.9％。两大利润蓄水池环比继续增厚。

   经营性现金流的变化

   现金流:24年Q1经营活动产生的现金流量净额为-29.41亿元,同比-119.52％从销售商品、提供劳务收到的现金情况看,23Q1为559.6亿元,同比+60.2％收到的现金规模显著高于收入;24Q1为334.6亿元,同比-40.2％,收到的现金规模与收入相匹配。

   应收账款:24Q1公司应收账款175.68亿元,同比+1.2％,其中应收款项融资为148.6亿元,同比-30.2％。我们认为应收款项融资的减少可能使应收账款中的流动资金减少,从而带来现金流中收到的现金规模减少。

   2023年公司毛利率为30.92％,同比+4.43pct,净利率为13.52％,同比+1.42pct其中2023Q4毛利率为35.07％,同比+6.74pct,净利率为16.66％,同比+3.34pct公司2024年Q1毛利率为29.9％,同比+2pct,净利率为12.68％,同比+1.74pct公司利润水平显著提升,我们认为可能是产品结构提升所致。

   投资建议:公司是空调领域龙头企业,Q1空调平稳增长,"蓄水池"科目环比继续增厚,每股分红提升,根据公司年报和一季报的情况,我们适当下调了费用率,预计24-26年公司归母净利润分别为313/332/352亿元(24-25年前值为296/311亿元),对应PE为7.6x/7.1x/6.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;房地产恢复不及预期;原材料价格波动风险公司运营风险。