紫金矿业(601899):量价齐飞,龙头扬帆

全球布局领先的铜金矿石提供商。紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团。公司在中国17个省(区)和境外15个国家拥有重要矿业投资项目,包括境内的西藏巨龙铜矿及朱诺铜矿、黑龙江多宝山铜山铜矿、福建紫金山铜金矿、新疆阿舍勒铜矿、山西紫金、贵州紫金、陇南紫金等,境外的塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿及博尔铜矿、刚果(金)卡莫阿铜矿及科卢韦齐铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等;公司加速进军新能源新材料产业,拥有阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿,并受邀主导开发刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目。截至2023年底,公司保有探明、控制及推断的权益资源量:铜7455.65万吨、金2997.53吨、锌(铅)1067.77万吨、银14739.29吨,锂资源量(当量碳酸锂)1346.59万吨。

   铜板块:世界级项目逐渐投产,公司产量增速可观。2023年,公司矿产铜实现历史性重大突破,成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企,位居全球前五。2023年,公司矿山产铜100.73万吨,同比增长11.13％(上年同期:90.64万吨);冶炼产铜72.46万吨,同比增长4.88％(上年同期:69.08万吨)。根据中国有色金属工业协会数据,2023年中国实现矿山产铜161.90万吨,公司矿山产铜相当于中国总量的62％左右。

   金板块:并购罗斯贝尔,波拉格复产,矿产金产量稳步提升。公司黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十,2023年同比增长超过20％,增速位居全球金企前列。2023年,公司矿山产金67.73吨,同比上升20.17％(上年同期:56.36吨);冶炼加工及贸易金249.52吨,同比下降3.49％(上年同期:258.55吨)。根据中国黄金协会数据,2023年中国实现矿山产金297.3吨,公司矿山产金相当于中国总量的23％左右。

   ?投资建议

   公司铜金板块业务快速扩张,叠加铜金价格居高不下,我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为235.50/300.80/356.13亿元,同比分别+11.51％/+27.73％/+18.39％。对应当前市值的PE分别为20.42X/15.99X/13.51X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济不及预期,美联储降息节奏不及预期。