分众传媒(002027):23年营收及利润高增长,资源点位持续扩张-23年年报及24Q1业绩点评

23营收及利润大幅增长。公司披露23年及24年Q1财报:1)23年全年实现营业收入119.04亿元、归母净利润48.27亿元,对应摊薄EPS0.33元,同比增长72.98％;实现扣非归母净利润43.74亿元、同比增长82.68％;2)23年Q4公司实现营收32.28亿元、归母净利润12.25亿元,同比分别增长57.1％、85.8％,对应摊薄EPS0.08元;3)24年Q1公司实现营业收入27.3亿元、归母净利润10.4亿,同比分别增长6.02％、10.5％,对应摊薄EPS0.07元;4)23年度计划向全体股东每10股派发现金3.30元(含税),共计派发47.66亿元。

   毛利率提升、盈利能力持续改善。1)23年全年公司毛利率达到65.5％,相比22年改善明显(22年全年毛利率为59.7％);净利率则达到40.3％,处于近年来的较高水平、相比22年全年提升10.2个pct;2)24年Q1单季度毛利率、净利率分别为61.7.2％、37.1％,相比23年Q1略有增长继续保持在高位,展现出公司上升周期中较强的经营杠杆以及良好的产业链议价能力。

   资源点位持续扩张,影院媒体恢复增长。1)截至2024年3月31日,公司的生活圈媒体网络覆盖国内超280个城市、香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南、印度和日本等国的95个主要城市。其中电视媒体自营设备105.1万台(包括境外子公司的媒体设备约15.4万台)、电梯海报媒体自营设备约157.2万台(包括境外子公司的媒体设备约1.8万台),影院媒体合作影院1,831家,约1.3万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约6.5万台、参股公司电梯海报媒体设备约39.0万个,媒体资源点位领先优势显著;2)23年楼宇媒体实现营收111亿元,同比增长25.28％,日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健(收入占比52.8％,同比增长27.24％);3)得益于票房市场回暖,影院媒体实现营收7.69亿元,同比增长43.10％;24年在票房市场持续向上之下,影院媒体有望持续修复。

   风险提示:宏观经济波动;竞争加剧;技术进步导致媒体环境变化等。

   投资建议:我们维持2024/25年归母净利润分别为57.22/65.87亿,新增26年预测69.76亿元,对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48元,当前股价对应PE=16/14/14x。公司为国内最大的生活圈媒体平台,点位优势十分显著,AI技术有望推动公司运营效率提升,维持"买入"评级。