科锐国际(300662):灵活用工韧性强,边际改善趋势已现-年报点评

业绩概况。公司发布2023年年报以及2024年一季报:(1)23年:实现营收97.8亿元,同比增长7.6％,归母净利润2.0亿元,同比-31.1％,扣非归母净利润1.3亿元,同比-43.0％,其中23Q4实现营收26.1亿元,同比+14.7％,归母净利润4859.4万元,同比-33.5％,扣非归母净利润1888.9万元,同比-56.6％。(2)24Q1:24Q1实现营收26.4亿元,同比+10.3％,实现归母净利润4065.1万元,同比+22.1％,扣非归母净利润2273.1万元,同比-10.0％。

   灵活用工保持增长韧性,技术研发岗位占比新高提升岗位价值量。23年灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务分别实现营收89.8亿元/4.2亿元/6745.3万元/4386.2万元,同比+11.7％/-37.8％/-38.4％/+9.2％,毛利率6.2％/26.6％/13.6％/28.9％,同比-1.2/-10.3/-9.7/+12.3pp。行业低渗透率+需求稳步回暖支撑灵活用工成长韧性,24Q1营收同增12.1％,截止23年/24Q1在册外包员工3.55/3.62万人,技术研发岗位截止23年/24Q1时点在职人数占比61.6％/62.9％,同比+6.9/7.6pp,在23全年/24Q1净增人数中占比141.26％/132.2％。

   运营效率优化24Q1盈利水平有所改善。23年/24Q1公司毛利率分别为7.3％/6.3％,同比-2.4/-0.9pp,主要受灵活用工占比持续提升及部分业务毛利率下滑影响;23年/24Q1销售+管理+研发费用率为4.9％/4.6％,同比-0.2/-0.3,运营效率改善费用率优化,23年/24Q1归母净利率分别同比-1.2/+0.2pp至2.1％/1.5％,24Q1同比改善。

   盈利预测与投资建议。考虑24Q1以及公司股权激励成长目标,预计24-26年归母净利润分别为2.6/3.4/4.3亿元,参考行业可比公司估值,给予公司24年20xPE,合理价值26.82元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。企业用人需求不及预期、客户流失、行业竞争加剧等风险。