巨化股份(600160):否极泰来,公司业绩有望跟随制冷剂行业景气回升

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入206.55亿元,同比下降3.88％,实现归母净利润9.44亿元,同比下降60.37％。2024年一季度,公司实现营业收入54.7亿元,同比提高19.52％;实现归母净利润3.10亿元,同比提高103.35％。公司拟每10股派发现金红利1.2元(含税)。

   2024年以来制冷剂行业景气度显著回升带动公司业绩大幅增长。2023年公司实现营业收入206.55亿元,同比下降3.88％,实现归母净利润9.44亿元,同比下降60.37％。2024年一季度,公司实现营业收入54.7亿元,同比提高19.52％;实现归母净利润3.10亿元,同比提高103.35％。2024年以来,制冷剂行业开始执行配额管理,三代制冷剂产品出现明显的景气回升。根据百川盈孚数据,截至4月25日,主要三代制冷剂产品R32、R134a、R125、R152a和R143a的报价分别为3.1万元/吨、3.2万元/吨、4.5万元/吨、1.7万元/吨、和6.0万元/吨,分别较年初上涨了82％、16％、64％、26％和90％。2024年一季度,公司制冷剂销售均价为2.37万元/吨,同比上涨23％,环比上涨10％,带动公司制冷剂板块实现营收15.9亿元,同比增长23％,引领公司业绩大幅改善。公司盈利能力同步改善,一季度毛利率达到14.8％,同比提高1.2个百分点。

   制冷剂行业进入配额管理的初年,公司龙头效应凸显。2023年10月24日,生态环境部召开常务会议,审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,三代制冷剂供给约束正式落地,行业供给将逐步趋紧,竞争格局大幅优化。根据2024年发放的配额数据,公司R32、R125、R134a、R143a等重点三代制冷剂产品的配额在行业的占比分别达到44.99％、38.74％、35.48％和45.4％,龙头地位显著。此外,公司在新材料领域还有若干在建项目,主要包括1万吨/年FEP、1万吨/年PFA、1.5万吨/年特种聚酯切片新材料、500吨/年全氟磺酸树脂等,为公司未来的新材料业务发展提供支撑。

   投资建议:预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.22元、1.51元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。