新澳股份(603889):新澳增资英国邓肯,香奈儿子公司入股-事件点评

本报告导读:公司增资英国邓肯,引入外部投资者BARRIE,反映出邓肯优质产能获香奈儿认可,双方合作有望加深。

   投资要点:投资建议:我们维持2024-2026年EPS预测为0.59/0.67/0.78元,考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予2025年高于行业平均水平的14倍PE,维持目标价9.23元及"增持"评级。

   事件:公司公告,拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIE,其中新澳拟向邓肯公司增资956万英镑,BARRIE拟按照每股1.76英镑的认购价格认购邓肯公司1071万股,认购金额1880万英镑。公司对邓肯公司的持股比例将由100％变更为60％,BARRIE取得邓肯公司40％的股权。邓肯23年收入2.7亿元,净利0.08亿元,本次收购对应邓肯PS估值1.6X。

   邓肯优质产能获香奈儿认可,双方合作有望加深。为增强供应链稳定性、获取更多优质产能供给,奢侈品牌收购上游产能(尤其是羊绒产能)十分常见,如13年LVMH收购LoroPiana(意大利顶级羊绒制造商)、21年普拉达与杰尼亚联手收购FilatiBiagioliModesto(羊绒制造商)、23年香奈儿与BrunelloCucinelli联合收购CariaggiLanificio(羊绒制造商)。根据香奈儿官网,BARRIE2012年被香奈儿收购,目前为香奈儿生产包括标志性的双色羊毛开衫在内的众多羊毛衫等羊绒针织品,占英国邓肯总收入约20％。本次入股一方面反映出香奈儿对邓肯的认可,未来双方合作有望进一步加深;另一方面侧面反映邓肯在全球羊绒领域的领先地位。

   12月至今接单延续稳健,看好中长期双主业成长。12月上旬公司羊毛纱线销售量、羊绒纱线销售量基本延续10-11月趋势。中长期来看,羊毛纱线越南产能释放有望缓解供给压力,中期目标产能翻倍;

   羊绒纱线作为第二成长曲线,邓肯龙头地位获认可、订单无忧,宁夏新澳产能利用率持续爬升带动利润率同步改善。

   风险提示:产能扩张不及预期,原材料价格大幅波动等